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公司公布24年業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)24年全年歸母凈利潤(rùn)為33億元-40億元，同比增加11.58%-35.25%；扣非歸母凈利潤(rùn)為27.3-34.3億元，上年同期為-2.9億元，同比大幅扭虧。公司24年訂單質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，民用船舶交付量?jī)r(jià)齊升，帶動(dòng)盈利能力同比顯著提升，且造船業(yè)熱度持續(xù)，看好公司業(yè)績(jī)持續(xù)釋放，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　重組總體方案獲批，完成后將躍升為全球市值最大的造船上市企業(yè)
　　公司于25年1月8日發(fā)布公告，中國(guó)船舶擬向中國(guó)重工全體換股股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并中國(guó)重工的事項(xiàng)，已獲得國(guó)務(wù)院國(guó)資委等主管部門批復(fù)，原則同意本次交易的總體方案。1月24日，重組方案已經(jīng)雙方董事會(huì)審議通過(guò)并公告重組報(bào)告書(shū)草案。本次重組旨在整合中國(guó)船舶、中國(guó)重工的優(yōu)勢(shì)科研生產(chǎn)資源和供應(yīng)鏈資源，促進(jìn)造修船先進(jìn)技術(shù)的深度融合升級(jí)。隨著重組按期推進(jìn)，公司有望躍升為資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入規(guī)模、手持船舶訂單數(shù)上世界最大旗艦型造船上市公司之一。
　　全球造船市場(chǎng)景氣向上，中國(guó)市占持續(xù)領(lǐng)跑
　　2024年造船市場(chǎng)在運(yùn)力周期更新疊加環(huán)保法規(guī)催化船型升級(jí)雙輪驅(qū)動(dòng)下下，需求景氣向上。根據(jù)克拉克森初步統(tǒng)計(jì)，2024年1-12月，全球船舶新接訂單1.68億載重噸，同比+31.3%；新接訂單金額達(dá)2038億美元，同比+55.2%。根據(jù)中國(guó)船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年我國(guó)造船完工量、新接訂單量、手持訂單量分別占國(guó)際市場(chǎng)份額的55.7%、74.1%和63.1%，均位居世界第一。公司作為國(guó)內(nèi)龍頭，有望持續(xù)受益于全球造船產(chǎn)能向中國(guó)轉(zhuǎn)移。
　　25年高附加值項(xiàng)目集中交付，利潤(rùn)彈性待釋放
　　公司多年布局大型化、高端化、綠色化板塊，持續(xù)優(yōu)化旗下船廠主建船型布局，瞄準(zhǔn)大型LNG船、大型郵輪、雙燃料超大型集裝箱船、豪華滾裝船等中高端產(chǎn)品領(lǐng)域。25年公司高附加值項(xiàng)目交付提速，利潤(rùn)端有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)船舶報(bào)：公司子公司滬東中華手持LNG運(yùn)輸船訂單近60艘，全球市場(chǎng)占比20%以上，預(yù)計(jì)25年完工交付大型LNG運(yùn)輸船10艘以上。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　基于業(yè)績(jī)預(yù)告，我們對(duì)公司24-26年毛利率做出謹(jǐn)慎下調(diào)，預(yù)測(cè)24-26年歸母凈利潤(rùn)為36.26/74.67/108.65億元（前值38.27/77.08/110.65億元）?？杀裙?025年Wind一致預(yù)期PE均值18倍,考慮到公司作為全球造船龍頭、25年高附加值訂單兌現(xiàn)提升盈利空間，應(yīng)享有一定估值溢價(jià)，給予公司25年27倍PE（前值30倍），目標(biāo)價(jià)45.09元（前值51.60元）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；重組事項(xiàng)推進(jìn)不及預(yù)期。