>> 東海證券-科德數(shù)控(688305)公司簡評報告：訂單增長帶動收入，產(chǎn)能擴建有序推進-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝建斌 |
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事件：公司2024年年報發(fā)布，全年實現(xiàn)營業(yè)收入6.05億元，同比增長33.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤達1.30億元，同比增長27.37%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.05億元，同比增長36.13%；2024年實現(xiàn)毛利率和凈利率分別為42.87%和21.44%；2025年第一季度實現(xiàn)營收1.31億元，同比增長29.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤達0.21億元，同比增長40.09%。
新簽訂單保持增長，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。2024年公司營業(yè)收入增長，主要系全年公司的銷售訂單快速增長，同比增速約24%；其中，新增柔性自動化產(chǎn)線的2.24億元大訂單。新簽訂單以整機為主，整機業(yè)務(wù)金額占比約65%，產(chǎn)線業(yè)務(wù)占比約30%，功能部件業(yè)務(wù)金額占比約3%，數(shù)控系統(tǒng)及其他金額占比3%。隨著公司產(chǎn)能的不斷釋放，產(chǎn)品交付能力顯著提升，經(jīng)營規(guī)模的快速增長，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，期間費用率同比下降3.01pct，盈利水平提升。
深耕航空航天軍工領(lǐng)域。公司堅持以進口替代為核心，深耕航空航天、軍工領(lǐng)域，航空航天新簽訂單占比約53%，同比增長約10%。公司推出的六軸五聯(lián)動整體葉盤機KTBM1200打破國內(nèi)同類型產(chǎn)品依賴進口的局面。公司自主研發(fā)的多系列化五軸聯(lián)動數(shù)控機床，還可針對飛機起落架、機翼、翼肋、框梁結(jié)構(gòu)件等零部件進行高效生產(chǎn)制造。
重視研發(fā)投入，推進自主創(chuàng)新。2024年公司研發(fā)投入總額1.63億元，占營收為26.86%。報告期內(nèi)，公司完成五軸銑磨復(fù)合、高效緊湊型專用臥式五軸、高動態(tài)全直驅(qū)五軸立式、高精密立式五軸、五軸龍門新機型的研發(fā)，持續(xù)推進自主可控進程。公司新增主持及承擔(dān)國家級重要課題15項、遼寧省重大專項1項、新增授權(quán)專利63項，其中國際發(fā)明專利20項。
募投產(chǎn)能有序推進。2023年公司產(chǎn)能擴建項目正穩(wěn)步推進。目前，大連廠區(qū)的臥式產(chǎn)線已于2024Q4開始小批量加工樣件，2025年年初啟動批量試生產(chǎn)。龍門產(chǎn)線已完成安裝調(diào)試，預(yù)計2025Q1啟動試運行；同時公司自制的生產(chǎn)線用于加工主軸內(nèi)部關(guān)鍵零部件，目前已經(jīng)啟動試運行。此外，銀川和沈陽廠區(qū)建設(shè)穩(wěn)步進行中，預(yù)計最快2025Q2陸續(xù)投入使用。擴產(chǎn)將逐步釋放公司的產(chǎn)能瓶頸，快速消化在手訂單，給公司未來業(yè)績帶來增長動能。
投資建議：公司是高端數(shù)控機床龍頭具有稀缺性，核心零部件自主可控，數(shù)控系統(tǒng)和機床性能比肩國外龍頭，機床產(chǎn)品毛利率維持高位，在手訂單飽滿，項目投產(chǎn)逐步釋放產(chǎn)能。我們維持原預(yù)測，并新增2027年預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為1.80/2.42/3.13億元，EPS對應(yīng)PE分別為43.14/32.13/24.86倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭格局加劇風(fēng)險；投產(chǎn)進程放緩風(fēng)險；訂單量下滑風(fēng)險；宏觀環(huán)境風(fēng)險。
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