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公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.36億元，同比-14.87%，同比2019年同期+6.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元，同比-28.80%，同比2019年同期-15.40%，扣非歸母凈利潤1.01億元，同比-27.77%，同比2019年同期-16.98%，扣非歸母凈利率18.80%，同比-3.36pct，同比2019年同期-5.33pct。公司2025Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.05億元，同比-1.60%，同比2019年同期+18.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.14億元，同比+26.45%，同比2019年同期-7.72%，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤0.13億元，同比+34.46%，同比2019年同期-15.21%，扣非歸母凈利率11.98%，同比+3.21pct，同比2019年同期-4.70pct
　　客流有所下滑，影響各業(yè)務(wù)條線業(yè)績。2024年酒店/山水園/南山竹海/溫泉/其他業(yè)務(wù)分別收入1.59/1.48/1.35/0.42/0.36億元，同比-23.10%/-17.47%/-7.58%/-10.40%/+24.72%，酒店/山水園/南山竹海/溫泉/其他業(yè)務(wù)毛利率分別為21.40%/69.72%/71.22%/46.98%/85.85%，同比-8.49pct/-0.69pct/-1.05pct/-1.42pct/+0.71pct。
　　經(jīng)營杠桿影響下費(fèi)用率有所提升。公司2024年毛利率為52.42%，同比1.92pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別占比8.41%/14.68%/-1.47%，同比+0.83pct/+0.99pct/-0.33pct，公司2025Q1毛利率為41.44%，同比+3.28pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別占比5.67%/17.15%/-1.58%，同比+0.86pct/+0.15pct/+0.47pct。
　　公司聚焦一站式目的地品牌建設(shè)，多元化拓寬銷售渠道。公司從新區(qū)域發(fā)展到項(xiàng)目投運(yùn)再到產(chǎn)品組合、線路設(shè)計(jì)、市場(chǎng)運(yùn)作策略等共同發(fā)力，突出和發(fā)揮天目湖一站式目的地優(yōu)勢(shì)，筑牢“天目湖”品牌競爭力“護(hù)城河”；線上布局多平臺(tái)矩陣，聯(lián)動(dòng)銷售渠道，聚焦核心資源，探索優(yōu)化合作模式，提高線上運(yùn)營水平。
　　新項(xiàng)目落地，貢獻(xiàn)成長。公司新項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)：1）開展南山小寨二期項(xiàng)目策劃與建設(shè)準(zhǔn)備工作。按計(jì)劃推進(jìn)項(xiàng)目建筑方案與報(bào)批、裝飾設(shè)計(jì)、燈光、文化與景觀設(shè)計(jì)等工作；2）推進(jìn)平橋特色休閑體驗(yàn)旅游區(qū)項(xiàng)目策劃工作；3）推進(jìn)御水溫泉三期項(xiàng)目策劃工作，已完成設(shè)計(jì)方案的多輪溝通匯報(bào)。
　　投資建議：公司作為優(yōu)質(zhì)一站式旅游目的地，激勵(lì)機(jī)制充分，遠(yuǎn)期新項(xiàng)目落地加碼成長。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.91/6.39/6.91億元，同比+10.16%/+8.12%/+8.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.25/1.42/1.56億元，同比+19.86%/+12.98%/+10.25%，對(duì)應(yīng)PE25X/22X/20X，維持“買入”評(píng)級(jí)。。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素
　　消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。