>> 銀河證券-偉星新材(002372)短期業(yè)績承壓，促內(nèi)需有望帶動零售端改善-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
賈亞萌 |
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事件:偉星新材發(fā)布2025年一季報。2025年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.95億元，同比下降10.20%，環(huán)比下降64.11%;歸母凈利潤1.14億元，同比下降25.95%，環(huán)比下降65.42%;扣非后歸母凈利潤1.14億元，同比下降19.42%，環(huán)比下降62.52%。
Q1需求未見好轉(zhuǎn)，市場競爭加劇，公司毛利率小幅下降。受春節(jié)假期、家裝市場裝修習慣等因素影響，一季度為塑料管道季節(jié)性淡季，需求整體偏弱。雖然在國家促內(nèi)需、穩(wěn)增長的政策大力推動下，基建投資增速回升，地產(chǎn)投資及商品房銷售降幅收窄，下游市場呈弱復(fù)蘇態(tài)勢，但傳導到對材料端需求的拉動尚需時間，25年一季度消費建材類產(chǎn)品需求恢復(fù)不明顯，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，25Q1建筑及裝潢材料類零售額為395億元，同比持平。一季度塑料管道市場競爭進一步加劇，公司收入承壓，毛利率小幅下降，25Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.95億元，同比-10.20%，實現(xiàn)銷售毛利率40.45%，同比-1.03pct。
費用管控能力提升，現(xiàn)金流情況顯著改善。2025年一季度公司期間費用共計2.28億元，同比減少4.32%，其中銷售、管理、研發(fā)等費用均有所下降，同比分別-10.99%/-5.13%/-9.80%;期間費用率為25.45%，同比+1.56pct,其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為14.92%/7.35%/3.46%/-0.28%，同比-0.13pct/+0.39pct/+0.02pct/+1.29pct,財務(wù)費用率增加主要系利息收入下降所致。公司費用管控能力提升，但受收入規(guī)模收縮影響，費用攤薄下降，導致費用率提升。此外，25年一季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為0.85億元，較去年同期增加2.60億元，主要系購買原材料減少所致;投資活動現(xiàn)金凈流量為1.91億元，較去年同期增加3.39億元，主要系理財產(chǎn)品、定期存款到期贖回所致，公司現(xiàn)金流情況顯著改善。
聚焦塑管主業(yè)，拓展同心圓產(chǎn)業(yè)鏈，零售份額穩(wěn)步提升。公司作為國內(nèi)塑料管道龍頭企業(yè)，通過優(yōu)化“產(chǎn)品+服務(wù)”模式，強化塑管競爭優(yōu)勢，24年公司零售業(yè)務(wù)市占率逆勢提升。此外，公司加快新業(yè)務(wù)培育和“同心圓”產(chǎn)業(yè)鏈拓展，防水業(yè)務(wù)實現(xiàn)市場快速滲透，凈水業(yè)務(wù)可持續(xù)動銷模式不斷推進，“同心圓”產(chǎn)業(yè)鏈將賦能公司零售業(yè)務(wù)，提高零售市場競爭力。
投資建議:公司是管材行業(yè)龍頭企業(yè)，在品牌、渠道、產(chǎn)品質(zhì)量等方面均具有明顯優(yōu)勢，公司深耕零售市場，在后續(xù)房地產(chǎn)向存量市場轉(zhuǎn)型后，零售渠道有望加速發(fā)力，市場份額有望進一步提升;此外，“同心圓”產(chǎn)業(yè)鏈及國際業(yè)務(wù)持續(xù)推進，將進一步擴大公司發(fā)展空間。我們預(yù)計25年公司業(yè)績有望穩(wěn)步增長，看好公司發(fā)展前景。預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤為10.63/11.77/12.76億元，每股收益為0.67/0.74/0.80元，對應(yīng)市盈率18/16/15倍?；诠玖己玫陌l(fā)展預(yù)期，維持“推薦”評級。
風險提示:下游需求不及預(yù)期的風險;原材料價格波動超預(yù)期的風險;行業(yè)競爭加劇的風險。
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