>> 中原證券-仕佳光子(688313)年報(bào)和一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：毛利率持續(xù)提升，光芯片國產(chǎn)替代加速-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李璐毅 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)。2024年，營收為10.75億元，同比增長42.4%；歸母凈利潤為0.65億元，扭虧為盈。2025Q1，營收為4.36億元，同比增長120.6%；歸母凈利潤為0.93億元，同比增長1003.8%。
點(diǎn)評(píng)：
AI算力需求拉動(dòng)數(shù)通市場快速增長，室內(nèi)光纜產(chǎn)品受益于數(shù)據(jù)中心布線需求的大芯數(shù)光纜訂單增加。公司主營業(yè)務(wù)保持光芯片及器件、室內(nèi)光纜、線纜高分子材料三類業(yè)務(wù)，2024年占營收比分別為56.4%、20.4%、21.5%。2024年，光芯片及器件產(chǎn)品收入6.06億元，同比增長68.1%；室內(nèi)光纜產(chǎn)品收入2.19億元，同比增長14.1%；線纜高分子材料產(chǎn)品收入2.31億元，同比增長25.1%。受AI算力需求驅(qū)動(dòng)，數(shù)通市場快速增長；公司適應(yīng)市場需求，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢(shì)凸顯，客戶認(rèn)可度提高。2024年境外收入占營收比為26.1%，同比提高4.7pct，2025年境外收入穩(wěn)步增長。公司提升海外工廠產(chǎn)能及國內(nèi)進(jìn)口保稅，多元化積極應(yīng)對(duì)關(guān)稅政策影響。2025Q1，光芯片及器件、室內(nèi)光纜、線纜高分子材料訂單同比保持增長，公司室內(nèi)光纜產(chǎn)品受益于數(shù)據(jù)中心布線需求的大芯數(shù)光纜訂單增加。
核心產(chǎn)品供應(yīng)鏈響應(yīng)效率提升，毛利率大幅提高。2025Q1，公司毛利率為39.11%，同比+14.98pct，環(huán)比+11.75pct。毛利率提升主要系：公司根據(jù)市場需求變化彈性配置資源，重點(diǎn)提升AWG相關(guān)產(chǎn)品、室內(nèi)光纜、光纖連接器跳線等核心產(chǎn)品的供應(yīng)鏈響應(yīng)效率；規(guī)模效應(yīng)下產(chǎn)品單位成本下降；客戶結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整初見成效。2025Q1，公司期間費(fèi)用率為14.26%，同比下降8.34pct，其中：銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.11pct、-2.33pct、+1.03pct。公司持續(xù)提高運(yùn)營管控能力，加強(qiáng)降本增效，提高產(chǎn)品良率，產(chǎn)品競爭力增強(qiáng)，盈利能力提高。
增加研發(fā)投入，促進(jìn)主營業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。公司高度重視研發(fā)工作，重點(diǎn)突破高端無源芯片、有源芯片等核心技術(shù)。2024年研發(fā)投入1.03億元，研發(fā)費(fèi)用率為9.63%，處于行業(yè)較高水平。2025Q1，公司研發(fā)費(fèi)用為0.31億元，同比增長19.95%。無源產(chǎn)品方面，應(yīng)用于400G /800G光模塊的CWDM/LANWDMAWG組件大批量出貨；公司開發(fā)出適用于1.6T光模塊用的AWG芯片及組件。有源產(chǎn)品方面，公司開發(fā)出數(shù)據(jù)中心用1310nm 100GEML激光器；開發(fā)出數(shù)據(jù)中心用硅光配套非控溫100mWCWDFB激光器與商溫200mWCWDFB激光器，并實(shí)現(xiàn)小批量出貨。
通過泓淇光電基金間接投資?？上铂?，加強(qiáng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈資源協(xié)同。公司參與投資設(shè)立泓淇光電基金，占總出資比例39.80%，圍繞公司產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行投資。2025年3月，泓淇光電與致尚科技正式簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，確定致尚科技持有控股子公司?？上铂?3%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.26億元。2025年4月，標(biāo)的公司已完成工商變更登記。隨著Al數(shù)據(jù)中心帶寬密度快速提升，光纖連接需求旺盛，帶動(dòng)公司MPO高密度光纖連接器快速增長。MT插芯作為MPO高密度光纖連接器的核心構(gòu)造元素，實(shí)現(xiàn)了光纖跳線的高密度、高速度傳輸，為數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)中的高速數(shù)據(jù)傳輸提供支持，MT插芯的需求快速增長。公司通過產(chǎn)業(yè)基金間接投資生產(chǎn)MT插芯的公司福可喜瑪，持續(xù)加強(qiáng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈資源協(xié)同，保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定安全。
AI算力需求驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心升級(jí)至400G/800G/1.6T光互連，電信市場投資方向發(fā)生結(jié)構(gòu)性調(diào)整。LightCounting預(yù)計(jì)2025-2030年光芯片市場的CAGR為17%。1）數(shù)通市場：全球數(shù)通市場處于AI算力需求驅(qū)動(dòng)的變革期，數(shù)據(jù)中心架構(gòu)加速向葉脊網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型，800G光模塊進(jìn)入批量使用階段，1.6T光模塊開始應(yīng)用。2025年北美四大云廠商資本開支合計(jì)預(yù)計(jì)達(dá)2971.95億美元，同比增長36.8%。阿里巴巴宣布未來三年將投入3800億元用于云和AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，創(chuàng)下國內(nèi)民營企業(yè)同類投資紀(jì)錄。2）電信市場：光網(wǎng)絡(luò)向超大帶寬、超低時(shí)延、智能化方向演進(jìn)。工信部統(tǒng)計(jì)，2025Q1我國千兆及以上接入速率的固網(wǎng)寬帶接入用戶達(dá)2.18億戶，占總用戶數(shù)的32.1%，千兆光網(wǎng)加速普及。2025年1月，工信部印發(fā)《關(guān)于開展萬兆光網(wǎng)試點(diǎn)工作的通知》，標(biāo)志著我國在2025年正式啟動(dòng)萬兆光網(wǎng)的試點(diǎn)部署和應(yīng)用。根據(jù)Omdia的預(yù)測(cè)，2024-2028年，50GPON端口出貨量將不斷提升，并保持每年200%的復(fù)合年增長率。隨著電信市場相干通信由400G向800G升級(jí)，大容量、多信道、寬帶寬DWDMAWG芯片及模塊需求持續(xù)增長。運(yùn)營商資本支出逐步向核心網(wǎng)云化、邊緣計(jì)算及Open RAN遷移。
數(shù)據(jù)中心用光纜隨著AI算力數(shù)據(jù)中心建設(shè)快速增長，線纜市場紅利周期漸現(xiàn)。1）室內(nèi)光纜：為滿足日益增長的信息傳輸需求，超大容量、超長距離傳輸技術(shù)和波分復(fù)用技術(shù)得到廣泛應(yīng)用，顯著提升光纖傳輸系統(tǒng)的容量。目前光纜及光纜連接跳線的發(fā)展趨勢(shì)是大芯數(shù)或者超大芯數(shù)、小尺寸、高阻燃性、高可靠性等，以提高空間利用效率和安全性。數(shù)據(jù)中心用光纜伴隨AI算力數(shù)據(jù)中心建設(shè)呈現(xiàn)快速增長趨勢(shì)。2）線纜高分子材料：在國家“雙碳”目標(biāo)引領(lǐng)下，政府持續(xù)加大對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的政策扶持。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2025Q1，我國新能源汽車國內(nèi)銷量同比增長47.6%，新能源汽車出口同比增
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