>> 平安證券-紫光股份(000938)AI全棧布局加速，持續(xù)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)-250501
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
閆磊,黃韋涵 |
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事項(xiàng)：
公司公告2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入790.24億元，同比增長(zhǎng)2.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.72億元，同比下降25.23%。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入207.90億元，同比增長(zhǎng)22.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.49億元，同比下降15.75%。公司發(fā)布利潤(rùn)分配預(yù)案：以公司總股本2,860,079,874股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.75元（含稅），不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。
平安觀點(diǎn)：
公司收入實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，多項(xiàng)產(chǎn)品市占率持續(xù)領(lǐng)先。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入790.24億元，同比增長(zhǎng)2.22%，其中ICT基礎(chǔ)設(shè)施與服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入544.59億元，同比增長(zhǎng)5.73%，占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)到68.91%，占比持續(xù)提升；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.72億元，同比下降25.23%。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入207.90億元，同比增長(zhǎng)22.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.49億元，同比下降15.75%。2024年，公司多項(xiàng)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率持續(xù)領(lǐng)先。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年，公司在中國(guó)企業(yè)網(wǎng)園區(qū)交換機(jī)市場(chǎng)份額38.2%，排名第一；在中國(guó)以太網(wǎng)交換機(jī)市場(chǎng)份額31.1%，排名第二；中國(guó)企業(yè)網(wǎng)路由器市場(chǎng)份額30.5%，持續(xù)位列第二;中國(guó)企業(yè)級(jí)WLAN市場(chǎng)份額28.5%，蟬聯(lián)市場(chǎng)第一；中國(guó)X86服務(wù)器市場(chǎng)份額12.6%，位列第三；中國(guó)刀片服務(wù)器市場(chǎng)份額54.4%，蟬聯(lián)市場(chǎng)第一；中國(guó)UTM防火墻市場(chǎng)份額21.0%，位列第三；中國(guó)超融合市場(chǎng)份額17.1%，排名第二。
新華三營(yíng)收增速呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，持續(xù)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。根據(jù)公司公告，公司控股子公司新華三2025年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.95億元，同比增長(zhǎng)26.07%（vs 6.04%，2024年），其中，國(guó)內(nèi)政企業(yè)務(wù)收入122.55億元，同比增長(zhǎng)37.49%（vs 10.96%，2024年），國(guó)際業(yè)務(wù)收入10.51億元，同比增長(zhǎng)71.83%（vs 32.44%，2024年），新華三2025年一季度營(yíng)收增速相比2024年有所提速。2024年，新華三堅(jiān)持“客戶優(yōu)先”和“渠道優(yōu)先”策略，攜手全球領(lǐng)先ICT企業(yè)深化合作，在東南亞多個(gè)國(guó)家完成總代簽約和市場(chǎng)活動(dòng)落地；在中亞、東南亞等戰(zhàn)略布局區(qū)域，持續(xù)推動(dòng)教育、政府、運(yùn)營(yíng)商領(lǐng)域的重大項(xiàng)目突破，品牌影響力大幅提升；新華三路由器海外拓展效果良好，品牌影響力持續(xù)提升，在吉爾吉斯斯坦、摩爾多瓦、塞爾維亞、老撾、波蘭、墨西哥等國(guó)家落地應(yīng)用，打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)新格局。
公司打造一體化AI賦能平臺(tái)，加速算力到應(yīng)用全方位布局。2024年，公司一方面深化“AIinALL”，激發(fā)“算力x聯(lián)接”的倍增效應(yīng)；一方面加速“AI for ALL”，以AI技術(shù)、產(chǎn)品和解決方案，賦能百行百業(yè)的智能化變革。在AIGC應(yīng)用方面，公司發(fā)布百業(yè)靈犀私域大模型系列產(chǎn)品，結(jié)合百業(yè)靈犀大模型，實(shí)現(xiàn)全棧軟硬件產(chǎn)品、解決方案內(nèi)嵌AI，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品智能化，已在中國(guó)信息通信研究院組織的“大規(guī)模預(yù)訓(xùn)練模型標(biāo)準(zhǔn)符合性驗(yàn)證”中成為業(yè)界首批在模型可信領(lǐng)域獲得卓越級(jí)（5級(jí)）評(píng)分的大模型產(chǎn)品，充分滿足行業(yè)私域部署的安全性和合規(guī)性要求。在高效多元算力供給方面，公司發(fā)布全棧智算中心一體化解決方案，縮短業(yè)務(wù)部署時(shí)間、提高AI訓(xùn)練和推理效率。公司發(fā)布傲飛算力平臺(tái)3.0，全面擁抱“算力即服務(wù)”，支持萬(wàn)卡集群和多元CPU及GPU的異構(gòu)算力統(tǒng)一調(diào)度，助力行業(yè)客戶充分釋放算力潛能；發(fā)布H3CUniServerG7系列全新算力平臺(tái)，依托面向AI的可進(jìn)化架構(gòu)、內(nèi)生AI的操作系統(tǒng)和管理中樞以及多元算力體系，提供高效強(qiáng)勁的算力供給；自主研發(fā)新一代模塊化邊緣服務(wù)器H3CUniServerE3300G6，滿足5G、邊緣云、邊緣AI等不同邊緣場(chǎng)景的需求，已在邊緣云、新能源發(fā)電、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等場(chǎng)景應(yīng)用部署。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)公司的2025年年報(bào)及2025年一季報(bào)，我們調(diào)整業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年的歸母凈利潤(rùn)分別為20.32億元（原值為32.31億元）、24.70億元（原值為39.13億元）、30.81億元（新增），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.71元、0.86元和1.08元，對(duì)應(yīng)4月30日收盤(pán)價(jià)的PE分別約為35.4、29.1、23.3倍。公司是國(guó)內(nèi)ICT基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，當(dāng)前，公司已完成控股子公司新華三30%少數(shù)股權(quán)的收購(gòu)，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司打造一體化AI賦能平臺(tái)，加速算力到應(yīng)用全方位布局，未來(lái)將深度受益大模型產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇。另外，公司國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，未來(lái)將成為公司發(fā)展的重要推動(dòng)力。我們看好公司的未來(lái)發(fā)展，維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)提供商，多項(xiàng)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額持續(xù)領(lǐng)先。但如果公司不能保持產(chǎn)品的持續(xù)更新與迭代，則公司的ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)業(yè)務(wù)將存在發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。2）公司國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。當(dāng)前，公司國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好。但如果公司自有品牌產(chǎn)品與服務(wù)在新市場(chǎng)的客戶接受度低于預(yù)期，則公司國(guó)際業(yè)務(wù)將存在發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。3）公司AIGC業(yè)務(wù)的發(fā)展不達(dá)預(yù)期。當(dāng)前，公司在AIGC應(yīng)用及算力等方面積極布局。如果公司私域大模型等產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣進(jìn)度低于預(yù)期，則公司AIGC業(yè)務(wù)將存在發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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