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美國經(jīng)濟(jì)在第一季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這讓市場(chǎng)擔(dān)憂關(guān)稅壓力下美國經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)更大的麻煩。數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)在第一季度負(fù)增長(zhǎng)0.3%（環(huán)比折年率），低于市場(chǎng)預(yù)期。不過市場(chǎng)對(duì)于美國消費(fèi)仍然保持樂觀的看法，從這個(gè)角度而言，關(guān)稅裂痕下，美國經(jīng)濟(jì)保持了一定的韌性。
　　未來一段時(shí)間的美國經(jīng)濟(jì)也仍然面臨較大的壓力。盡管消費(fèi)表現(xiàn)尚可（環(huán)比折年率增長(zhǎng)1.8%），但這一水平仍然低于過去數(shù)年動(dòng)輒接近或超過3%的水平。與此同時(shí)，由于擔(dān)心關(guān)稅影響，美國也存在一定的“搶消費(fèi)”，因此目前尚可的消費(fèi)動(dòng)能是否能夠維持，也存在一定的疑問。更加重要的是，第一季度的政府支出為負(fù)增長(zhǎng)，未來這樣的趨勢(shì)大概率仍然會(huì)持續(xù)，因此整體經(jīng)濟(jì)動(dòng)能大幅反彈的概率不高。
　　中長(zhǎng)期而言，對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)，我們要考慮的是以下幾個(gè)問題。首先，名義增長(zhǎng)率是否會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的下行；第二，美國家庭和企業(yè)的杠桿率處于低位，而政府的杠桿率處于高。第三，特朗普的關(guān)稅方案以及未來的談判，也大概率存在很多的不確定性，這也意味著美國面臨的通脹風(fēng)險(xiǎn)仍然會(huì)在很多時(shí)候困擾投資者。
　　因此，美國第一季度GDP確認(rèn)了美國經(jīng)濟(jì)保持著一定的韌性，但與此同時(shí)也讓市場(chǎng)看到了特朗普新經(jīng)濟(jì)政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的“重置”和“傷害”（即使是暫時(shí)的）。從結(jié)構(gòu)上而言，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)也處于“正常化”過程中，即失業(yè)率與職位空缺率之間重新回到歷史的趨勢(shì)之中。加上負(fù)債率在各部門之間雖然分布不均，但整體負(fù)債水平在2008年后大致保持平穩(wěn)。
　　本輪洗牌到底會(huì)帶來何種影響，仍然需要時(shí)間給出答案。但我們可以發(fā)現(xiàn)，特朗普政府希望美國制造業(yè)回歸的整體思路，從下面的圖4中，我們也可以清晰發(fā)現(xiàn)，美國的資本品進(jìn)口在過去數(shù)年中一直強(qiáng)于消費(fèi)品的進(jìn)口。從這個(gè)角度而言，美國經(jīng)濟(jì)也面臨著“消費(fèi)”和“投資”的再平衡。