>> 國(guó)泰君安國(guó)際-每周報(bào)告匯總-250417
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2025/4/17 |
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國(guó)泰君安國(guó)際 |
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策略研究報(bào)告：港股策略：如何應(yīng)對(duì)“特朗普波動(dòng)”？_20250411
近期受海外資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)影響，港股周一開(kāi)盤(pán)補(bǔ)跌。我們認(rèn)為未來(lái)短期港股或橫盤(pán)整固，配置上可以選擇更為均衡的“啞鈴型”結(jié)構(gòu)?；卣{(diào)后的港股具備較高的配置價(jià)值，國(guó)內(nèi)政策逆周期調(diào)節(jié)的預(yù)期上升，為港股提供有力的支撐。另外，特朗普關(guān)稅政策影響部分企業(yè)盈利前景，盈利預(yù)期難以短時(shí)間大幅改善。綜合來(lái)看，市場(chǎng)在短期更可能是橫盤(pán)震蕩，高分紅風(fēng)格能提供確定性溢價(jià)，或階段性占優(yōu)。此外，在外需走弱、外部壓力加大的背景下，內(nèi)需相關(guān)行業(yè)或受益于消費(fèi)政策預(yù)期升溫。長(zhǎng)期而言，科技成長(zhǎng)風(fēng)格是超額收益的來(lái)源。
宏觀研究報(bào)告：美國(guó)“股債匯”多殺：危機(jī)重重？_20250414
美國(guó)金融市場(chǎng)在過(guò)去一周劇烈波動(dòng)，這導(dǎo)致市場(chǎng)一度懷疑基本面和技術(shù)面分析的有效性。從定性角度看，金融資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)從未脫離過(guò)基本面數(shù)據(jù)。美債利率的大幅上行，同時(shí)美元指數(shù)出現(xiàn)大幅下行，意味著對(duì)于美元的“信任危機(jī)”。面對(duì)信任危機(jī)，特朗普政府如果不會(huì)對(duì)關(guān)稅政策進(jìn)行大幅修改，那么就只能寄望于在較短時(shí)間內(nèi)達(dá)成一攬子貿(mào)易協(xié)議，亦或是期待非美經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，而達(dá)到重新樹(shù)立信心的目的。
宏觀研究報(bào)告：FICC策略：美元還能跌多久？_20250415
近期美元指數(shù)顯著下跌，創(chuàng)兩年多新低，與美債利率走勢(shì)背離。下跌主因特朗普“對(duì)等關(guān)稅”政策不確定性及美元信用裂痕加劇，后者體現(xiàn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)減弱、去美元化加速及避險(xiǎn)功能弱化。特朗普政府試圖通過(guò)“選擇性脫鉤+強(qiáng)制再工業(yè)化”重構(gòu)美元霸權(quán)，但保護(hù)主義政策反而加速美元信用瓦解，導(dǎo)致傳統(tǒng)升值邏輯失效。美元資產(chǎn)遭拋售，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向歐元、日元等非美資產(chǎn)，但需警惕降息預(yù)期過(guò)度計(jì)入后的流動(dòng)性虹吸風(fēng)險(xiǎn)。我們下調(diào)美元指數(shù)目標(biāo)至98-104，認(rèn)為美元進(jìn)入信用弱化初期，短期或低位震蕩。盡管儲(chǔ)備貨幣地位和科技優(yōu)勢(shì)延緩衰退，但政策引發(fā)的信用裂痕或開(kāi)啟長(zhǎng)期走弱趨勢(shì)。當(dāng)前利差支撐下，美元下行空間有限，但信用減弱或使其長(zhǎng)期承壓。
宏觀研究報(bào)告：FICC策略：基差交易如何帶崩美債市場(chǎng)？_20250417
4月初，美債市場(chǎng)遭遇顯著拋售，高杠桿基差交易的集中平倉(cāng)成為關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。該策略通過(guò)做多美債現(xiàn)貨并做空利率互換或國(guó)債期貨，依賴(lài)兩者價(jià)差收斂獲利。在特朗普政府關(guān)稅升級(jí)、通脹擔(dān)憂(yōu)及拍賣(mài)疲軟等沖擊下，長(zhǎng)端收益率飆升而互換市場(chǎng)反應(yīng)滯后，導(dǎo)致Swap Spread反向走闊，觸發(fā)20倍杠桿下的保證金追繳和連環(huán)拋售，10年期收益率兩日內(nèi)暴漲40bps。此次波動(dòng)暴露了基差交易的系統(tǒng)性脆弱性，并折射出投資者對(duì)美國(guó)信用弱化及貿(mào)易沖突風(fēng)險(xiǎn)的深層擔(dān)憂(yōu)。長(zhǎng)期來(lái)看，若關(guān)稅高壓持續(xù)，通脹預(yù)期升溫疊加美元信用受損，美債避險(xiǎn)屬性或面臨重估。當(dāng)前10年期收益率在4.5%附近具備戰(zhàn)術(shù)配置價(jià)值，但需警惕結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。
策略研究報(bào)告：美股策略：尖峰時(shí)刻，防守為上_20250417
美國(guó)總統(tǒng)特朗普關(guān)稅政策引發(fā)美股巨震，直至部分關(guān)稅政策暫停90日。隨著特朗普延緩多數(shù)國(guó)家的對(duì)等關(guān)稅，最終關(guān)稅政策的落地情況以及效果仍難以評(píng)估，市場(chǎng)進(jìn)入觀望時(shí)段。當(dāng)前美股估值水平已大幅回落，美股短期進(jìn)一步下跌的可能性下降。中期來(lái)看，關(guān)稅落地后，美股盈利水平或面臨下修，同時(shí)美國(guó)再通脹增加，美聯(lián)儲(chǔ)或不得不在支持經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定金融和控制通脹之間權(quán)衡取舍，美股有調(diào)整壓力。我們更看好防守型板塊，包括必需消費(fèi)品、醫(yī)療保健和公用事業(yè)行業(yè)。
行業(yè)報(bào)告：汽車(chē)行業(yè)：新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同環(huán)比大幅增長(zhǎng)，新能源汽車(chē)海外銷(xiāo)量亦創(chuàng)月度新高_(dá)20250410
3月，中國(guó)新能源汽車(chē)零售量99萬(wàn)輛（+38.0%），批發(fā)量113萬(wàn)輛（+35.5%），受“兩新”政策推動(dòng)，車(chē)市景氣回升，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)降至54.6，創(chuàng)7年新低。乘用車(chē)零售190萬(wàn)輛（+14.4%），批發(fā)241萬(wàn)輛（+8.9%），新能源滲透率分別達(dá)51.1%和46.8%。自主品牌新能源零售/批發(fā)滲透率超72.0%/63.0%，同比增8.7和11.9個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格戰(zhàn)溫和，“以舊換新”及稅收優(yōu)惠政策助力銷(xiāo)量。出口總銷(xiāo)量39.1萬(wàn)輛（-8.0%），新能源出口14.3萬(wàn)輛（+6.4%），占36.6%，純電動(dòng)車(chē)占62.0%。自主品牌加速布局東南亞、南美、中亞，憑借高性?xún)r(jià)比純電動(dòng)及插混車(chē)型，預(yù)計(jì)2025年出口持續(xù)高增。
公司報(bào)告：優(yōu)必選(09880 HK)：Walker S1升級(jí)進(jìn)行中，功能性更強(qiáng)_20250414
我們維持“買(mǎi)入”，并調(diào)整目標(biāo)價(jià)至87.00港元。優(yōu)必選最近的業(yè)績(jī)報(bào)告表明其產(chǎn)品研發(fā)按計(jì)劃推進(jìn)，Walker S機(jī)器人正在升級(jí)，增加了制造業(yè)使用場(chǎng)景的功能。因此，我們將公司2025-2027年收入預(yù)測(cè)分別調(diào)整為人民幣23.48億元/人民幣45.85億元/人民幣11.87億元。我們的目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)16.0倍/ 8.2倍/ 3.2倍2025-2027年市銷(xiāo)率和30.2倍2025年市凈率。
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