>> 國泰君安國際-美國“股債匯”多殺：危機(jī)重重？-250414
| 上傳日期： |
2025/4/14 |
大小： |
908KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安國際 |
| 評級： |
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作者： |
孫英超,周浩 |
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在特朗普關(guān)稅戰(zhàn)白熱化的進(jìn)程中，美國金融市場在過去一周劇烈波動，這導(dǎo)致市場一度懷疑基本面和技術(shù)面分析的有效性，捉摸不定的關(guān)稅博弈成為短期投資者最關(guān)注的指標(biāo)。雖然我們并不能量化關(guān)稅博弈帶給市場的沖擊，但從定性角度看，金融資產(chǎn)價格走勢從未脫離過基本面數(shù)據(jù)。
對于特朗普調(diào)整關(guān)稅的目標(biāo)，推動制造業(yè)回流可能并不全面，緩解財政赤字也是重要目標(biāo)。根據(jù)Tax Foundation的估算，美國進(jìn)口商品關(guān)稅將從2024年的2.5%升至16.5%，在不考慮其他國家反制的情況下，未來10年，基礎(chǔ)關(guān)稅將提高1.5萬億美元的財政收入，懲罰性關(guān)稅將提高1.3萬億美元的財政收入。
站在通脹的視角，近期美債收益率的走勢略顯突兀，各期限美債收益率在過去一周均有不同程度上行。結(jié)合近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及主要大宗商品價格的波動，本輪收益率飆升或許主要源于投資者行為：首先，對沖基金基差交易爆倉引發(fā)美債拋售；其次，部分機(jī)構(gòu)可能因?yàn)榱鲃有詨毫Τ鍪勖纻?；最后，部分國家央行可能也出于不同目?biāo)出售美債以獲取流動性。
美債利率尤其是長端美債利率的大幅上行，同時美元指數(shù)出現(xiàn)大幅下行，意味著對于美元的“信任危機(jī)”。從美國財政部目前的反應(yīng)而言，其對于10年美債收益率（被認(rèn)為是其最關(guān)鍵的KPI）的飆升表現(xiàn)出較高的關(guān)注度。
面對信任危機(jī)，特朗普政府如果不會對關(guān)稅政策進(jìn)行大幅修改，那么就只能寄望于在較短時間內(nèi)達(dá)成一攬子貿(mào)易協(xié)議，亦或是期待非美經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，而達(dá)到重新樹立信心的目的。因此，第二季度是檢驗(yàn)各國經(jīng)濟(jì)成色的關(guān)鍵窗口期，特朗普打開了關(guān)稅大門，其實(shí)也給自己未來的工作上了難度和強(qiáng)度。
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