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事件：公司發(fā)布2025年一季報(bào)，2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.73億元，同環(huán)比分別+11.82%/-20.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同環(huán)比分別-17.10%/+14.56%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同環(huán)比分別-17.42%/+50.04%。
　　盈利能力承壓，凈利率同比下降。2025Q1公司毛利率為20.91%，同環(huán)比分別-2.24pp/+2.16pp，凈利率為10.92%，同環(huán)比分別-3.75pp/+3.44pp，凈利率降低主要系期間費(fèi)用增加導(dǎo)致。2025Q1公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.39%/3.81%/-0.27%/2.61%，同比+0.06pp/+0.04pp/+0.02pp/+0.37pp。
　　積極拓展新興業(yè)務(wù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展。公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，在發(fā)展傳統(tǒng)沖壓、焊接業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，積極拓展一體化壓鑄、熱成型、電泳漆及復(fù)合材料等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并針對(duì)汽車電動(dòng)化、輕量化趨勢(shì)，持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，提升技術(shù)開(kāi)發(fā)能力。公司通過(guò)布局新業(yè)務(wù)、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、開(kāi)拓新客戶，2024年單車配套價(jià)值量得到提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)多元化發(fā)展，單車配套價(jià)值量有望進(jìn)一步提高。
　　區(qū)域布局優(yōu)化，一體化壓鑄業(yè)務(wù)放量在即。公司采取緊貼汽車產(chǎn)業(yè)集群建立生產(chǎn)基地的戰(zhàn)略，先后在上海安亭、江蘇昆山、安徽滁州、山東煙臺(tái)、浙江寧波、湖南長(zhǎng)沙、江蘇常州、上海臨港、江蘇鹽城、安徽六安和浙江金華進(jìn)行了配套布點(diǎn)。公司完善的良好的區(qū)域布局有利于及時(shí)獲得主機(jī)廠反饋并快速響應(yīng)需求，保證交付的及時(shí)性以及產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性。2024年公司在江蘇常州新增一體化壓鑄業(yè)務(wù)生產(chǎn)線，項(xiàng)目尚在建設(shè)中。公司一體化壓鑄業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)產(chǎn)線投入及業(yè)務(wù)開(kāi)拓期，預(yù)計(jì)將在2025年下半年起逐步進(jìn)入大規(guī)模量產(chǎn)期，規(guī)模效應(yīng)有望逐步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS為2.08/2.38/2.71元，對(duì)應(yīng)PE為13/11/10倍，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增速達(dá)15.12%。給予公司2025年16倍PE，目標(biāo)價(jià)33.28元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及業(yè)務(wù)替代風(fēng)險(xiǎn)；下游客戶銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。