>> 信達(dá)證券-奧精醫(yī)療(688613)業(yè)績短期承壓，市場拓展加速，成長動能充沛-250502
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
大小： |
649KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐愛金,曹佳琳 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2024年年報和2025年一季報，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入2.06億元（yoy-9.03%），歸母凈利潤-0.13億元（yoy-123.35%），扣非歸母凈利潤-0.28億元（yoy-210.11%），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額0.2億元（yoy-137.93%）。2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入0.42億元（yoy-10.35%），歸母凈利潤0.01元（yoy-84.99%）。
點評：
集采影響下業(yè)績短期承壓，市場拓展加速，成長動能充沛。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.06億元（yoy+9.03%），歸母凈利潤虧損1266萬元（yoy-123.35%），我們認(rèn)為利潤端短期承壓的原因有：①骨科人工骨修復(fù)材料集采逐步落地，單位產(chǎn)品出廠價下降；②集采放量帶來公司產(chǎn)銷量增加，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)成本增加；③公司為夯實品牌地位，持續(xù)加大市場推廣導(dǎo)致費用增加；④因給予優(yōu)秀經(jīng)銷商的賬期延長，導(dǎo)致信用減值損失增加；⑤稅款補繳755.49萬元。從市場拓展角度來看，集采落地加速公司在國內(nèi)醫(yī)院拓展進(jìn)度，2024年公司共新開發(fā)醫(yī)院900余家（yoy+90%），其中800家來自集采落地帶來的新增，客戶數(shù)量的增長為公司國內(nèi)收入增長奠定基礎(chǔ)，在積極開拓國內(nèi)市場的同時，公司國際化拓展也獲得了新突破，人工骨修復(fù)產(chǎn)品在東南亞、拉美等多國完成臨床試用，我們認(rèn)為隨著公司產(chǎn)品國際化注冊突破、醫(yī)院覆蓋度提升帶來的銷量紅利釋放，公司成長動能充沛，業(yè)績有望恢復(fù)增長。
靜待“骼金”放量，布局種植體業(yè)務(wù)，打造新的業(yè)績增長點。分業(yè)務(wù)線來看，“骼金”產(chǎn)品收入1.45億元（yoy-3.87%），毛利率72.84%（yoy11.03pp），我們認(rèn)為毛利率下降主要是集采后出廠價下降所致，隨著“集采放量加速”+“同種異體骨市場替代”，“骼金”產(chǎn)品收入有望回歸快速成長軌道，毛利率有望逐步提升；“顱瑞”產(chǎn)品收入0.14億元（yoy-70.07%），我們認(rèn)為主要是因為醫(yī)?？刭M和醫(yī)療整頓活動影響手術(shù)量，從而影響產(chǎn)品用量，產(chǎn)品毛利率略有上升（yoy+3.17%）；公司口腔修復(fù)材料“齒貝”表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)收入0.39億元（yoy+82.1%），此外，公司完成了對德國HumanTechDental公司的收購，拓展了口腔種植新業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為“種植體”和“齒貝”業(yè)務(wù)具有較好的協(xié)同效應(yīng)，隨著口腔種植滲透率提升與齒科消費升級，“齒貝”和“種植體”有望接棒“骼金”，成為公司業(yè)績增長的新驅(qū)動。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為2.70、3.55、4.70億元，同比增速分別為31.0%、31.5%、32.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤為0.42、0.66、0.98億元，同比分別增長433.1%、56.7%、49.0%，對應(yīng)2025年4月30日股價，PE分別為51、33、22倍，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險因素：市場需求提升不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險。
|
|
