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事件描述
　　公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入71.31億元，同比增長(zhǎng)4.79%，歸母凈利潤(rùn)8.49億元，同比增長(zhǎng)5.82%，扣非凈利潤(rùn)7.73億元，同比增長(zhǎng)8.86%；其中2024Q4營(yíng)業(yè)收入23.74億元，同比增長(zhǎng)1.99%，歸母凈利潤(rùn)2.23億元，同比下滑24.79%，扣非凈利潤(rùn)2.15億元，同比下滑24.69%。2025年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15.71億元，同比下滑13.76%，歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比下滑67.88%，扣非凈利潤(rùn)5808.45萬元，同比下滑73.76%。
　　事件評(píng)論
　　2024年公司收入端保持穩(wěn)健，2025年Q1因春節(jié)錯(cuò)配高基數(shù)影響收入端有所下滑。2024年公司收入端分品類看，葵花籽業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)2.6%，預(yù)計(jì)打手瓜子、葵珍以及散稱手抓包等新品增長(zhǎng)略快于傳統(tǒng)單品；公司通過藍(lán)袋新口味以及新產(chǎn)品擴(kuò)列迎合新渠道網(wǎng)點(diǎn)例如會(huì)員超市、零食折扣店以及公司持續(xù)渠道深耕保證葵花籽業(yè)務(wù)主盤穩(wěn)健增長(zhǎng)；第二曲線堅(jiān)果業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)9.74%，預(yù)計(jì)主要得益于公司持續(xù)聚焦小黃袋每日?qǐng)?jiān)果，加快風(fēng)味堅(jiān)果等新品推出，同時(shí)堅(jiān)果禮盒銷售規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。2025年Q1公司收入下滑13.76%，由于春節(jié)錯(cuò)配高基數(shù)疊加需求偏弱、渠道競(jìng)爭(zhēng)加劇等影響，預(yù)計(jì)葵花籽及堅(jiān)果業(yè)務(wù)均有所下滑。
　　新采購(gòu)季葵花籽原料成本上漲較快導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)短期承壓。公司2024年歸母凈利率同比提升0.12pct至11.91%，毛利率同比提升2.02pct至28.78%，期間費(fèi)用率同比提升1.16pct至14.4%，其中同比細(xì)項(xiàng)變動(dòng)：銷售費(fèi)用率（+0.93pct）、管理費(fèi)用率（+0.07pct）、研發(fā)費(fèi)用率（+0.11pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（+0.05pct）、營(yíng)業(yè)稅金及附加（+0.16pct）。2024Q4歸母凈利率同比下滑3.35pct至9.41%，毛利率同比下滑3.46pct至25.83%，期間費(fèi)用率同比提升0.99pct至13.51%，其中細(xì)項(xiàng)同比變動(dòng)：銷售費(fèi)用率（+0.88pct）、管理費(fèi)用率（+0.69pct）、研發(fā)費(fèi)用率（+0.28pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（-0.85pct）、營(yíng)業(yè)稅金及附加（+0.22pct）。2025Q1歸母凈利率同比下滑8.28pct至4.92%，毛利率同比下滑10.97pct至19.47%，期間費(fèi)用率同比提升0.29pct至15.39%，其中細(xì)項(xiàng)同比變動(dòng)：銷售費(fèi)用率（-1.75pct）、管理費(fèi)用率（+0.9pct）、研發(fā)費(fèi)用率（+0.15pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（+0.98pct）、營(yíng)業(yè)稅金及附加（-0.19pct）。雖2024年整體公司盈利能力有所修復(fù)，但預(yù)計(jì)2024年Q4末期公司開始使用新采購(gòu)季原料，春節(jié)前采購(gòu)部分預(yù)計(jì)受雨季影響短期成本大幅攀升，使得公司2024年Q4及2025年Q1毛利受損明顯，盈利能力短期承壓。
　　展望全年來看，公司加大多元化渠道布局，持續(xù)瓜子業(yè)務(wù)餐飲、會(huì)員超市以及零食折扣等新興渠道合作；堅(jiān)果終端持續(xù)開拓，加大年節(jié)團(tuán)購(gòu)及禮盒投入來迎合行業(yè)送禮場(chǎng)景逐步修復(fù)；同時(shí)預(yù)計(jì)公司推出部分全新品類預(yù)計(jì)將陸續(xù)上市。預(yù)計(jì)明年在供需相對(duì)穩(wěn)定情況下，葵花籽原材料價(jià)格大概率下降進(jìn)而有望改善公司毛利，今年下半年公司盈利有望逐季進(jìn)入修復(fù)通道。建議淡化短期波動(dòng)，中期關(guān)注公司成本及需求變化。預(yù)計(jì)公司2025-2026年EPS分別為1.43/1.84元，對(duì)應(yīng)PE分別為17/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、原材料成本持續(xù)大幅上行；
　　2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，需求不及預(yù)期等