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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　功率半導(dǎo)體：受益于行業(yè)景氣度恢復(fù)，疊加新領(lǐng)域放量，一季度呈現(xiàn)較小幅度復(fù)蘇。MEMS傳感器：深耕領(lǐng)域開始放量，復(fù)蘇較明顯。FPGA：2025Q1仍處于庫(kù)存調(diào)整周期。
　　投資要點(diǎn)：
　　行業(yè)觀點(diǎn)及投資建議。我們看好行業(yè)景氣度恢復(fù)的功率半導(dǎo)體和MEMS傳感器行業(yè)，尤其是有新產(chǎn)品放量邏輯的公司，同時(shí)也認(rèn)為FPGA行業(yè)二季度有望走出行業(yè)景氣度低點(diǎn)。相關(guān)受益標(biāo)的包括聞泰科技，揚(yáng)杰科技，敏芯股份，復(fù)旦微電等。
　　功率半導(dǎo)體：受益于行業(yè)景氣度恢復(fù)，疊加新領(lǐng)域放量，一季度呈現(xiàn)小幅度復(fù)蘇。功率半導(dǎo)體行業(yè)2025Q1營(yíng)收同比平均增長(zhǎng)20.71%，環(huán)比平均下滑11.76%；凈利潤(rùn)同比平均增長(zhǎng)177.23%，環(huán)比平均增長(zhǎng)10.54%；平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)從2024Q1的154天下降到2025Q1的128天；平均毛利率從24.26%提升到25.79%；平均凈利率分別為8.75%/8.57%，維持穩(wěn)定。我們從以上數(shù)據(jù)看出細(xì)分行業(yè)呈現(xiàn)小幅度復(fù)蘇狀態(tài)，且多個(gè)公司年報(bào)和一季度報(bào)提到下游景氣度和需求有所回暖，部分功率半導(dǎo)體產(chǎn)品價(jià)格得以修復(fù)，庫(kù)存持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。我們認(rèn)為2025Q1復(fù)蘇原因有1）受益于國(guó)家補(bǔ)貼政策提振和消費(fèi)復(fù)蘇推動(dòng)，消費(fèi)電子等多個(gè)下游有所回暖：2）去庫(kù)存周期已看到底部或者接近底部；3）新產(chǎn)品推動(dòng)。展望二季度，我們認(rèn)為功率半導(dǎo)體仍處于復(fù)蘇階段，看好板塊整體業(yè)績(jī)改善。
　　MEMS傳感器：深耕領(lǐng)域開始放量，復(fù)蘇較明顯。MEMS傳感器行業(yè)2025Q1營(yíng)收同比平均增長(zhǎng)96.18%，環(huán)比平均下滑22.67%；凈利潤(rùn)同比平均增長(zhǎng)792.76%，環(huán)比平均下滑4.85%；平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)從2024Q1的546天下降到2025Q1的312天；平均毛利率從44.31%提升到45.87%；平均凈利率分別為-5.61%/20.11%，提升明顯。我們從以上數(shù)據(jù)看出細(xì)分行業(yè)呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇狀態(tài)，且多個(gè)公司年報(bào)提到新產(chǎn)品放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。我們認(rèn)為2025Q1復(fù)蘇原因主要為長(zhǎng)期研發(fā)投入得以順利轉(zhuǎn)換，帶動(dòng)營(yíng)收快速增長(zhǎng)。展望二季度，我們認(rèn)MEMS傳感器仍處于新品放量周期，看好板塊整體業(yè)績(jī)同比保持較高增速。
　　FPGA：2025Q1仍處于庫(kù)存調(diào)整周期。FPGA行業(yè)2025Q1營(yíng)收同比平均下滑14.96%，環(huán)比平均下滑19.96%；凈利潤(rùn)同比平均下滑28.39%，環(huán)比平均下滑21.28%；平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)從2024Q1的655天到2025Q1的695天；平均毛利率從50.95%微幅提升到51.42%；平均凈利率分別為1.99%/-12.87%，有較大下滑。我們認(rèn)為2025Q1疲軟原因主要為行業(yè)景氣度仍處于低位，導(dǎo)致營(yíng)收較大波動(dòng)。展望二季度，我們認(rèn)為FPGA有望走出行業(yè)景氣度低點(diǎn)，但仍需觀察。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。