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核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　國內(nèi)宏觀環(huán)境修復(fù)。海外方面，特朗普政府雖對關(guān)稅政策作出一定調(diào)整，但多邊貿(mào)易談判仍未取得實(shí)質(zhì)性突破。受關(guān)稅影響及通脹粘性制約，美聯(lián)儲的貨幣寬松政策受到制約，美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)有所上升。我國政治局會議傳遞出積極信號，強(qiáng)調(diào)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)既具備短期韌性，又蘊(yùn)含長期發(fā)展?jié)摿?。為夯?shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)，財(cái)政與貨幣政策協(xié)同發(fā)力，關(guān)稅博弈策略也逐步升級。從數(shù)據(jù)層面看，工業(yè)投資、消費(fèi)升級、外貿(mào)的強(qiáng)勁表現(xiàn)凸顯內(nèi)需驅(qū)動，金融數(shù)據(jù)回暖印證了政策效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)。未來需關(guān)注關(guān)稅談判進(jìn)展及國內(nèi)政策工具的落地情況，將成為影響市場信心和經(jīng)濟(jì)動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵因素。
　　中小盤指數(shù)盈利改善。盈利方面，受“搶出口”效應(yīng)驅(qū)動，在“搶出口”效應(yīng)的推動下，以出口為導(dǎo)向的中小企業(yè)盈利彈性得到釋放，帶動中證500、中證1000指數(shù)在2025年一季度均實(shí)現(xiàn)了凈利潤的同比增長，扭轉(zhuǎn)了此前的下滑趨勢。同期滬深300指數(shù)保持正向增長，上證50指數(shù)則出現(xiàn)微小回落。四大核心指數(shù)ROE集體回暖，其中上證50、滬深300指數(shù)ROE確認(rèn)回升趨勢，中證500、中證1000指數(shù)的ROE下行周期也可能即將結(jié)束。資金方面，4月資金面趨平與政策面托底并存，杠桿資金撤離帶來了一定壓力，但股權(quán)融資節(jié)奏的管控、回購政策的加碼以及被動投資規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，為市場提供了有力支撐。
　　期指減倉。期貨市場，近期股指期貨基差從低位小幅回升，當(dāng)前股指期貨主力合約均處于貼水狀態(tài)，尤其是IC、IM貼水程度相對較深。4月，四大股指期貨持倉量普降，成交量走勢分化，僅IM日均成交量逆勢增長。
　　■策略
　　單邊多IH2506/IF2506/IC2506/IM2506。特朗普對華關(guān)稅政策出現(xiàn)松動，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步回暖，政策效應(yīng)開始顯現(xiàn)，節(jié)后股指市場有望迎來“開門紅”行情。中小盤指數(shù)盈利明顯好轉(zhuǎn)，同時(shí)指數(shù)經(jīng)過月度的價(jià)格調(diào)整，市場估值情緒得到有效釋放，有助于帶動整體投資情緒回暖?；诹鲃有院蛢r(jià)差的考量，建議選擇06合約作為期指多頭配置，建議單邊買入股指期貨06合約。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　若政策效果不及預(yù)期、海外流動性超預(yù)期緊縮、地緣風(fēng)險(xiǎn)升級，股指有下行風(fēng)險(xiǎn)