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美國4月新增非農(nóng)就業(yè)17.7萬人，超出市場預(yù)期，顯示美國就業(yè)市場仍然穩(wěn)健。時(shí)薪增速延續(xù)下降，已基本回到與2%通脹目標(biāo)相符的水平，預(yù)示核心服務(wù)通脹將保持回落。每周工時(shí)與職位空缺數(shù)/失業(yè)人口比已低于疫情前水平，顯示勞動(dòng)力市場供需平衡，預(yù)示目前的就業(yè)市場應(yīng)對關(guān)稅沖擊的緩沖更小。失業(yè)率保持在4.2%，就業(yè)人數(shù)連續(xù)2月反彈。數(shù)據(jù)公布后市場預(yù)期6月不降息的概率從42%升至69%，全年降息幅度從91bp降至78bp。由于就業(yè)市場仍然穩(wěn)健，關(guān)稅可能推升近期通脹，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)5月和6月可能保持政策利率不變。由于市場對政策利率預(yù)期更加接近白宮立場，美聯(lián)儲(chǔ)可能引導(dǎo)市場預(yù)期向自身立場靠近。隨著關(guān)稅沖擊對需求的收縮效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)可能重啟降息進(jìn)程，預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)可能在7月或9月再次降息，11月或12月再降息1次。
　　新增非農(nóng)就業(yè)好于預(yù)期。4月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)從3月的18.8萬人降至17.7萬人，但超出市場預(yù)期的13.8萬人，前兩月新增就業(yè)累計(jì)下調(diào)5.8萬人。私人部門新增就業(yè)從3月的17萬人降至16.7萬人。商品生產(chǎn)新增就業(yè)從9千人增至1.1萬人，主要是受建筑行業(yè)新增1.1萬人推動(dòng)。制造業(yè)則減少1千人，其中汽車制造減少4.7千人，可能是受汽車及零部件關(guān)稅影響。服務(wù)業(yè)新增就業(yè)從16.1萬人降至15.6萬人，其中醫(yī)療保健業(yè)、休閑與酒店業(yè)和運(yùn)輸倉儲(chǔ)業(yè)分別增加5.8、2.4和2.9萬人。作為就業(yè)增長主要貢獻(xiàn)的醫(yī)療保健業(yè)新增就業(yè)已從過去兩年每月平均8萬人降至今年一季度的6.4萬人。政府部門新增就業(yè)從1.5萬人降至1萬人，其中聯(lián)邦政府就業(yè)減少9千人，自特朗普就任以來已減少2.6萬人，未來數(shù)月可能累計(jì)減少超4萬人。
　　就業(yè)市場相對平衡。平均每周工時(shí)仍然維持在34.3小時(shí)低位，已低于疫情前水平。4月時(shí)薪環(huán)比增速從0.28%降至0.17%，同比增速降至3.77%，考慮到近期勞動(dòng)生產(chǎn)率增速已升至1.8%，工資增速已基本回到與2%通脹目標(biāo)相符的水平。職位空缺數(shù)與失業(yè)人口比在3月降至1，較疫情期間最高點(diǎn)2大幅下降，已低于2018-19年平均水平，顯示美國勞動(dòng)力市場供需已經(jīng)平衡，預(yù)示相比之前，就業(yè)市場應(yīng)對關(guān)稅沖擊的緩沖更少。
　　失業(yè)率接近不變，失業(yè)金領(lǐng)取人數(shù)有所上升。失業(yè)率從3月的4.15%小幅升至4月的4.19%，就業(yè)人口大幅增加43.6萬人，失業(yè)人口僅增加8.2萬人。勞動(dòng)參與率從62.5%升至62.6%。4月第4周首次申請失業(yè)金人數(shù)上升至24.1萬人，超出市場預(yù)期，持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)也升至2021年以來最高，但兩者的4周移動(dòng)平均數(shù)據(jù)仍然平穩(wěn)。
　　近期降息概率下降，美聯(lián)儲(chǔ)可能引導(dǎo)市場預(yù)期靠近自身立場。第2季度，美國就業(yè)市場可能依然穩(wěn)健，通脹或因關(guān)稅有所反彈，美聯(lián)儲(chǔ)將保持觀望態(tài)度。鮑威爾在4月講話中表示實(shí)現(xiàn)通脹與就業(yè)雙重目標(biāo)面臨沖突，暗示對近期滯漲風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，但他強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)至關(guān)重要，就業(yè)目標(biāo)無法在價(jià)格不穩(wěn)情況下實(shí)現(xiàn)，需要觀察關(guān)稅對消費(fèi)價(jià)格的傳導(dǎo)效果后才更有信心考慮降息，顯示近期美聯(lián)儲(chǔ)更加偏向降通脹目標(biāo)，5-6月可能保持政策利率不變。近期美國金融條件更加寬松，美國兩年期國債收益率下降超過50個(gè)基點(diǎn)，美元貶值超過7%，進(jìn)一步降低政策利率下調(diào)必要性。目前市場對美聯(lián)儲(chǔ)政策的預(yù)期更加接近白宮立場，美聯(lián)儲(chǔ)可能有意引導(dǎo)市場預(yù)期更加接近自身立場。下半年，美國就業(yè)市場可能明顯放緩，需求收縮效應(yīng)可能逐漸超過供應(yīng)成本上升作用，美國通脹可能見頂回落，美聯(lián)儲(chǔ)可能在7月或9月降息一次，11月或12月再降一次。