>> 財(cái)信證券-合肥高科(430718)受益于家電國(guó)補(bǔ)，需求持續(xù)改善，新業(yè)務(wù)有望放量-250425
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
大小： |
848KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
周心怡 |
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投資要點(diǎn)：
業(yè)績(jī)情況：公司是一家從事家用電器專用配件及模具研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的模塊化服務(wù)商，產(chǎn)品業(yè)務(wù)包括金屬結(jié)構(gòu)件、家電裝飾面板和金屬模具等，應(yīng)用范圍覆蓋冰箱、電視機(jī)、空調(diào)、洗衣機(jī)等功能結(jié)構(gòu)件及外觀裝飾件。根據(jù)公司發(fā)布公告，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.98億元，同比+14.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.76億元，同比+22.06%，其中單2024Q4的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比增速分別是33.80%和7.69%；2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.25億元，同比+21.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.18億元，同比-12.18%。
受益于家電國(guó)補(bǔ)，下游需求釋放拉動(dòng)訂單量：在國(guó)補(bǔ)政策的有力推動(dòng)下，家電消費(fèi)潛力得到極大釋放，市場(chǎng)規(guī)模顯著增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)規(guī)模以上單位家用電器和音像器材類商品零售額達(dá)10307億元，同比+12.3%，客戶訂單的增長(zhǎng)也帶動(dòng)公司營(yíng)收向上。分地區(qū)來(lái)看，2024年公司國(guó)內(nèi)/國(guó)外營(yíng)收分別同比+14.22%/+1.47%至11.90/0.08億元。
客戶集中度高，與優(yōu)質(zhì)客戶海爾深度綁定：公司深耕家電專用配件行業(yè)多年，具備較強(qiáng)的產(chǎn)品開發(fā)能力，產(chǎn)品性能和質(zhì)量穩(wěn)定，與下游龍頭企業(yè)建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，2024年公司對(duì)第一大客戶海爾集團(tuán)公司的營(yíng)業(yè)收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為76.44%，同時(shí)，海爾也是公司的第一大供應(yīng)商，2024年公司對(duì)海爾的年度采購(gòu)占比達(dá)到36.80%，所以公司也存在銷售和采購(gòu)對(duì)象較為集中的風(fēng)險(xiǎn)，將大力拓展優(yōu)質(zhì)客戶。
新業(yè)務(wù)商用冰箱和生態(tài)種植冰箱預(yù)計(jì)于今年投產(chǎn)：2024年在建工程余額為8337.55萬(wàn)元，同比+83.04%，主要系募投項(xiàng)目及新廠區(qū)建設(shè)，以及加快建設(shè)生態(tài)種植冰箱、特種冰箱OEM、ODM生產(chǎn)基地。截至2024年年底，公司自主研發(fā)的商用冰箱和生態(tài)種植箱，已進(jìn)入打樣和小批試生產(chǎn)階段。預(yù)計(jì)于今年將開始投產(chǎn)。
公司整體費(fèi)用管控能力較強(qiáng)：2024年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-0.06/+0.06/+0.06pct至1.36%/1.73%/3.29%，毛利率/凈利率分別-1.05/+0.42pct至12.47%/6.37%。2025Q1的毛利率/凈利率分別0.47/-2.10pct至12.38%/5.50%。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.94/16.16/18.78億元，歸母凈利潤(rùn)0.86/1.03/1.25億元，EPS分別為0.95/1.14/1.38元/股，我們給予2025年20-22倍PE，對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間為19.00-20.90元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，客戶與供應(yīng)商重合風(fēng)險(xiǎn)，終端需求不及預(yù)期。
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