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事件：公司4月29日晚發(fā)布《2024年年度報(bào)告》及《2025年第一季度報(bào)告》。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.57億元，同比下降18.79%；歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同比下降69.98%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.21億元，同比下降78.20%。2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.81億元，同比上升7.01%；歸母凈利潤(rùn)0.08億元，同比下降48.44%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.03億元，同比下降72.70%。
　　營(yíng)收端受環(huán)境影響有所承壓。2024年，公司營(yíng)收承壓主要受國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、新基建布局節(jié)奏及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)等多重因素的影響。分行業(yè)來看，智慧能源、智慧交通、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市以及其他行業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19,126.52萬元、6,130.16萬元、3,659.51萬元、2,705.42萬元、4,062.35萬元。其中，智慧能源行業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)8.10%。分產(chǎn)品來看，工業(yè)交換產(chǎn)品、工業(yè)網(wǎng)關(guān)及無線產(chǎn)品、解決方案分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28,116.74萬元、5,721.40萬元、831.21萬元，其中，工業(yè)網(wǎng)關(guān)及無線產(chǎn)品同比增長(zhǎng)9.52%。
　　公司凈利潤(rùn)階段性承壓。2024年，公司凈利潤(rùn)承壓主要受以下因素影響：（1）資產(chǎn)減值損失增加1,973.17萬元，同比增長(zhǎng)648.96%，主要系公司對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備所致；（2）銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用增加3,486.38萬元，同比增長(zhǎng)23.40%；（3）其他收益減少717.97萬元，同比下降27.15%，主要系政府補(bǔ)助減少所致。2025Q1，公司凈利潤(rùn)承壓主要系2025年第一季度內(nèi)公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)和銷售團(tuán)隊(duì)建設(shè)、市場(chǎng)和研發(fā)項(xiàng)目資源投入，相關(guān)費(fèi)用較去年同期增加所致。
　　TSN方案賦能多領(lǐng)域智慧應(yīng)用。公司推出全棧TSN協(xié)議功能型工業(yè)交換機(jī)（包括IES6400TSN系列、TNS5800D-TSN系列、ICS5400TSN系列等），兼容多種工業(yè)通信協(xié)議，為車路云一體化的智能交通系統(tǒng)構(gòu)建穩(wěn)固的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)。公司的TSN交換機(jī)已在智慧礦山中應(yīng)用，支持礦山機(jī)器人的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)傳輸和低時(shí)延控制。例如，通過傳感器與云平臺(tái)的結(jié)合，實(shí)現(xiàn)對(duì)礦山巡檢機(jī)器人或運(yùn)輸設(shè)備的遠(yuǎn)程監(jiān)控，提升安全性和作業(yè)效率。
　　投資建議：三旺通信是國(guó)內(nèi)少有的端到端一站式工業(yè)通信解決方案提供商，有望在智能制造、智慧礦山、電力及新能源等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速增長(zhǎng)，提升市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.52億元/0.79億元/1.15億元，對(duì)應(yīng)PE分別為43.7X/28.6X/19.8X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、成本費(fèi)用增加風(fēng)險(xiǎn)