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>> 萬聯(lián)證券-華潤三九(000999)點評報告:業(yè)績承壓,資源整合優(yōu)勢提升長期競爭力-250506
上傳日期:   2025/5/6 大?。?/td>   780KB
格式:   pdf  共4頁 來源:   萬聯(lián)證券
評級:   買入 作者:   黃婧婧
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事件:
  3月13日,公司發(fā)布2024年年報。2024年公司實現(xiàn)總營業(yè)收入276.17億元(+11.63%);歸母凈利潤33.68億元(+18.05%)。
  4月29日,公司發(fā)布2025年一季報。2025Q1,公司實現(xiàn)總營業(yè)收入68.54億元(-6.04%);歸母凈利潤12.70億元(-6.87%)。
  投資要點:
  CHC:在去年流感高發(fā)高基數(shù)的情況下,今年一季度感冒品類終端的實際動銷情況相比較弱。公司感冒藥,胃藥,皮膚藥保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢。公司今年新上市一個3.2類新藥999益氣清肺顆粒,作為呼吸品類重要補充,助力公司在呼吸感冒品類形成更有競爭壁壘的護城河。
  處方藥:公司不斷提升處方藥產(chǎn)品線學(xué)術(shù)價值和競爭力,并積極擁抱國藥業(yè)務(wù)的集采。公司一季度完成對天士力28%的股權(quán)的收購,持續(xù)提升行業(yè)整合優(yōu)勢。隨著集采推進,昆藥集團有望獲取更多空白市場新增空間。公司通過昆藥渠道變革,三七產(chǎn)品賦能等強化精品國藥行業(yè)定位,二季度有望進一步提升品牌和渠道的協(xié)同發(fā)力。整體看,華潤三九、天士力、昆藥集團三家上市公司未來有望持續(xù)發(fā)揮各自稟賦核心能力,深化協(xié)同各自差異化優(yōu)勢。
  費用率方面,2025Q1銷售/管理/財務(wù)費用率分別為21.86%/5.13%/0.02%,合計27.01%,同比增加1.28個百分點;2025Q1實現(xiàn)毛利率53.28%,同比減少0.14個百分點。公司一季度研發(fā)投入穩(wěn)健,公司重視大品種二次開發(fā),藥材資源優(yōu)化與工藝提升,圍繞核心產(chǎn)品如999感冒靈、999天和骨通貼膏等,開展藥材資源優(yōu)化、工藝改進和質(zhì)量提升工作,提升產(chǎn)品品質(zhì)和市場競爭力。同時,積極布局數(shù)字化與智能制造轉(zhuǎn)型,推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型,通過AI技術(shù)和智能制造提升生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量,構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。
  盈利預(yù)測與投資建議:公司是中藥OTC領(lǐng)域龍頭企業(yè),在強大的收購實力基礎(chǔ)上不斷豐富中藥產(chǎn)業(yè)鏈布局,未來有望實現(xiàn)院內(nèi)院外市場雙輪驅(qū)動發(fā)展。在不考慮收購天士力影響的情況下,根據(jù)公司披露公告,我們調(diào)整公司盈利預(yù)測,預(yù)計2025/2026/2027年歸母凈利潤分別為39.38/45.06/51.39億元(調(diào)整前為38.17億元/42.28億元/-),對應(yīng)EPS3.07元/股、3.51元/股、4.00元/股,對應(yīng)PE為13.41/11.72/10.28(對應(yīng)2025年4月30日收盤價41.12元),維持“買入”評級。
  風(fēng)險因素:呼吸品類發(fā)病率變化、中藥配方顆粒品種省級聯(lián)采實施、集采提質(zhì)擴面、DRG/DIP支付方式在全國范圍內(nèi)推廣等可能帶來的影響
 
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