>> 浙商證券-洽洽食品(002557)2024年、2025Q1業(yè)績點評報告：25Q1業(yè)績略有承壓，期待后續(xù)修復-250505
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
大小： |
918KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,杜宛澤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
2025Q1公司短期業(yè)績承壓，主要系春節(jié)錯峰及原材料成本上漲所致，期待后續(xù)公司業(yè)績的持續(xù)修復。
2024年收入穩(wěn)健，2025Q1業(yè)績承壓明顯2024實現(xiàn)營收71.31億元（同比+4.79%），歸母凈利潤8.49億元（同比+5.82%）；2024Q4實現(xiàn)營收23.74億元（同比+1.99%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.23億元（同比-24.79%）；2025Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.71億元（同比-13.76%）；實現(xiàn)歸母凈利潤0.77億元（同比-67.88%）。2025Q1收入下降主要是因為春節(jié)錯期因素，外加公司去年同期銷售收入基數(shù)較高；凈利潤下降主要是葵花籽采購成本上升和部分堅果原料采購價格的上升導致毛利率同比和環(huán)比均有下降所致。
分產(chǎn)品：核心品類穩(wěn)健增長，堅果類表現(xiàn)亮眼
2024年葵花子/堅果類/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入43.82/19.24/7.73億元，分別同比+2.60%/+9.74%/%/+8.04%。
分地區(qū)：電商與海外渠道成為新增長引擎
2024年南方區(qū)/北方區(qū)/東方區(qū)/電商/海外收入分別22.66/13.43/21.22/7.79/5.69億元，分別同比3.88%/-3.25%/9.47%/8.86%/10.28%，公司持續(xù)突破電商渠道，深耕東南亞市場，進入加拿大市場，實現(xiàn)電商與海外銷售快速增長。公司零食量販渠道2024年銷售額約4.5億，目前擁有40個SKU左右。
原料成本上漲影響盈利能力，費用率略有上上
1）公司2024年毛利率28.78%（同比+2.03pct）；其中2024Q4毛利率25.83%（同比-3.47pct），2025Q1實現(xiàn)19.47%（同比-10.96pct），公司2024Q4及2025Q1毛利率下降主要系葵花籽原料采購價格上漲。
2）2024年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為9.99%/4.32%/1.06%/-0.96%，同比變動+0.93pct/+0.07pct/+0.11pct/+0.05pct；其中2024年Q4銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比變動+0.88pct/+0.70pct/+0.28pct/-0.85pct。25Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為10.60%/4.64%/1.10%/-0.95%。
3）2024年凈利率11.92%，同比+0.12pct；2024年Q4凈利率9.43%，同比3.33pct。25Q1實現(xiàn)4.93%，同比-8.28pct。
維持“買入”評級
公司持續(xù)聚焦瓜子和堅果品類的發(fā)展，持續(xù)細分品類創(chuàng)新。同時全面開展渠道精耕戰(zhàn)略，持續(xù)探索新場景需求，期待后續(xù)的持續(xù)修復。我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)收入分別為74.04/77.98/82.45億元，實現(xiàn)歸母凈利潤7.16/8.41/9.01億元，對應(yīng)PE分別為16/14/13倍。
風險提示：新品拓展不及預期、渠道拓展不及預期、原材料價格上漲風險
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