>> 西部證券-通信行業(yè)周觀點：關(guān)注國內(nèi)AI大廠Capex推進和昇騰產(chǎn)業(yè)鏈-250506
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
大小： |
428KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
陳彤 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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【本周行情復(fù)盤】
行情總結(jié)：本周（4.28-4.30）通信板塊跑贏萬得全A，板塊情緒仍受業(yè)績披露期尾聲的影響，同時國內(nèi)AI大廠capex逐漸進入落地期，或?qū)ι嫌螄a(chǎn)AI芯片、IDC、算力租賃、溫控設(shè)備等環(huán)節(jié)的需求景氣度預(yù)期直接帶來影響，帶動相關(guān)板塊估值提升。昇騰AI芯片產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司華豐科技等表現(xiàn)出超額收益。物聯(lián)網(wǎng)板塊的端側(cè)AI相關(guān)公司如樂鑫科技、瑞芯微、移遠通信、美格智能、翱捷科技等周漲幅超過8%。個股層面超額收益明顯的原因還包括博創(chuàng)科技25Q1業(yè)績亮眼和受益于機器人概念、平治信息受服務(wù)器采購合同和算力租賃訂單披露的催化、創(chuàng)意信息受益于MLOps概念、樂鑫科技受益于AI眼鏡概念等。前期受5G通信設(shè)備出口歐洲限制松綁事件催化的武漢凡谷回調(diào)明顯。
通信板塊漲跌幅：通信（申萬）指數(shù)（132家公司）漲跌幅+0.59%，在31個行業(yè)中排名第7，西部通信指數(shù)（226家公司）周漲跌幅+1.77%。各行情指標(biāo)漲跌幅排序為：通信（申萬）（+0.59%）>萬得全A（+0.38%）>創(chuàng)業(yè)板指（+0.04%）>深證綜指（-0.002%）>滬深300（-0.43%）>上證指數(shù)（-0.49%）。
子板塊漲幅前三：通信終端設(shè)備（+6.8%）、IDC（+4.1%）、企業(yè)通信及辦公（+3.5%）。
子板塊跌幅前三：通信元器件（-0.6%）、量子通信（-0.4%）、專網(wǎng)通信（-0.1%）。
個股漲幅前五：博創(chuàng)科技（+26.6%）、平治信息（+23.0%）、創(chuàng)意信息（+21.0%）、樂鑫科技（+14.0%）、蜂助手（+13.8%）。
個股跌幅前五：武漢凡谷（-19.3%）、奧維通信（-14.5%）、華脈科技（-14.1%）、ST天喻（-11.0%）、ST高鴻（-9.9%）。
【下周通信行業(yè)投資策略】
行業(yè)變化：1）通信上市公司年報和一季報披露結(jié)束。2）微軟、Meta、亞馬遜發(fā)布季度財報，2025年Capex計劃持續(xù)維持高景氣度：25Q1亞馬遜、微軟、谷歌、Meta四大AI大廠的Capex合計765.92億美元，同比+64.3%，環(huán)比-1.5%。2024年四大AI大廠的Capex合計2424億美元，根據(jù)公司指引（假設(shè)微軟后續(xù)三個季度的資本開支均不低于FY25Q3的資本開支、Meta取FY25 Capex指引的中值），2025年Capex合計有望超過3286億美元，同比增速超過35%。①微軟發(fā)布2025年第三季度（截至2025年3月31日）財報，在AI和云計算的雙重推動下，微軟的營收、利潤及業(yè)務(wù)增速均創(chuàng)下新高。其中，微軟智能云FY25Q3單季度營收267.5億美元，同比增長21%，其中Azure及其他云服務(wù)收入增長33%，AI服務(wù)對Azure增長的貢獻達16個百分點。FY25Q3單季度微軟資本開支（包含融資租賃）達214億美元，同比+52.9%，環(huán)比-5.3%，略低于預(yù)期主要因為數(shù)據(jù)中心租賃的季節(jié)性波動，預(yù)計FY25Q4環(huán)比增加。FY25 H2和FY26的CapEx計劃維持年初的指引，F(xiàn)Y26的CapEx預(yù)計以低于FY25增速繼續(xù)增長。②Meta發(fā)布2025年Q1財報，25Q1 Meta的資本支出（包括融資租賃的本金支付）為136.92億美元，同比+103.9%，環(huán)比-7.7%，預(yù)計2025年全年資本支出（包括融資租賃本金支付）將為640-720億美元，高于此前指引的600-650億美元，指引上調(diào)主要反映了為AI而增加的數(shù)據(jù)中心投資以及基礎(chǔ)設(shè)施硬件預(yù)期成本的增加。③亞馬遜發(fā)布2025年Q1財報，AWS單季度營收292.67億美元，同比增長17%，營業(yè)利潤115.47億美元，同比增長23%。亞馬遜的AI業(yè)務(wù)年化收入高達數(shù)十億美元，每年以三位數(shù)的百分比增長，仍有大量本地基礎(chǔ)設(shè)施尚未遷移到云端。25Q1亞馬遜的現(xiàn)金CapEx為243億美元，同比+74.8%，環(huán)比-6.9%，主要投資于支持對AI服務(wù)的需求。公司未更新全年資本開支指引，此前預(yù)計FY25全年現(xiàn)金CapEx超過1000億美元，則同比增速超過28.7%。④谷歌在4月24日發(fā)布2025年Q1財報，收入和利潤均超出分析師預(yù)期。谷歌云收入122.60億美元，同比增長28%。25Q1谷歌資本開支為172億美元，同比+43.3%，環(huán)比+21.1%，此前2025年資本支出計劃公司指引為750億美元，則同比增長接近42.9%。3）阿里Qwen3系列模型亮相：Qwen3系列模型包含兩款MoE模型以及六款密集模型，8款混合推理模型全部開源，每一款又包含更多細分版本（比如基礎(chǔ)版和量化版），其中旗艦?zāi)Ｐ蚎wen3-235B-A22B與Deepseek-R1、o1、o3-mini、Grok-3和Gemini-2.5-Pro等頂級模型在代碼、數(shù)學(xué)、通用能力等基準(zhǔn)測試中性能表現(xiàn)相當(dāng)；性能大幅提升的同時，Qwen3的部署成本還大幅下降，僅需4張H20即可部署滿血版，顯存占用僅為性能相近模型的三分之一。
行業(yè)投資觀點：短期看，A股最新財報披露完畢，市場情緒受財報披露和政策變化不確定性的擾動減弱。海外AI大廠財報超預(yù)期且繼續(xù)保持對AI投資的高景氣度，國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商的Capex計劃也逐步進入落地期，AI算力的訂單和業(yè)績兌現(xiàn)有望從頭部公司向二線公司外溢。中長期看，AI大模型能力提升和使用成本下降是主旋律，多模態(tài)或逐步成為未來基礎(chǔ)模型的標(biāo)配，進一步拉動算力需求，看好國產(chǎn)大模型和國產(chǎn)算力芯片能力的持續(xù)進化。
綜上，當(dāng)前建議重點關(guān)注：1）自主可控是主旋律，昇騰產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴張+良率提升，利好相關(guān)上下游公司業(yè)績持續(xù)加速，關(guān)注高速連
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