>> 民生證券-中科藍(lán)訊(688332)2024年年報及2025年一季報點評：深耕研發(fā)拓品牌客戶，開啟WiFi／視頻芯片新篇章-250506
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
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| 855KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
方競,李少青 |
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事件：4月29日，中科藍(lán)訊發(fā)布2025年一季報，公司1Q25實現(xiàn)收入3.67億元，同比增長1.20%，環(huán)比減少35.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元，同比減少18.21%，環(huán)比減少51.93%。
此外，公司于4月8日發(fā)布2024年年報，2024年全年實現(xiàn)營業(yè)收入為18.19億元，同比增長25.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.00億元，同比增長19.23%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.44億元，同比增長40.44%。
2024年營收、利潤雙高增，持續(xù)開拓中高端品牌客戶。2024年期間，下游消費電子行業(yè)逐步回暖，終端需求逐漸復(fù)蘇，同時公司布局新興市場，產(chǎn)品種類日益豐富，持續(xù)突破和拓展品牌客戶，實現(xiàn)出貨量及營收同步增長，帶動凈利潤高速增長。其中，公司2024年無線音頻芯片銷量超20億顆，按銷量計算已占據(jù)較高的市場份額。近年來，公司在鞏固現(xiàn)有中低階下沉市場的基礎(chǔ)上，加大力度拓展中高端品牌客戶，目前已進入小米、realme真我、榮耀親選、萬魔、飛利浦、NOKIA、沃爾瑪?shù)葒鴥?nèi)外終端品牌供應(yīng)體系，為公司未來發(fā)展提供新動能。2025年Q1期間，公司高度重視技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品迭代升級，持續(xù)推出具有競爭力的新產(chǎn)品，滿足下游更新?lián)Q代速度的需求，但由于下游市場Q1為淡季，整體營收保持同比持平的水平。利潤方面，由于公司加大研發(fā)力度，25Q1投入研發(fā)費用0.46億元，同比增長53.59%，公司歸母凈利潤較上年同期減18.21%。
展望后續(xù)，隨著公司芯片產(chǎn)品矩陣不斷完善，逐步適應(yīng)品牌從入門級到中高階產(chǎn)品的差異化功能需求，且消費電子市場后續(xù)逐步進入下半年的旺季，公司營收和利潤后續(xù)有望回到高速成長的趨勢中。
產(chǎn)品性能逐步升級，應(yīng)用疆域逐步延伸。公司持續(xù)圍繞“AI賦能、技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品多元、市場全球化”的戰(zhàn)略定位，保持在低功耗、高音質(zhì)、高集成度音頻芯片等核心技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。順應(yīng)下游領(lǐng)域智能化趨勢，公司25Q1已經(jīng)推出多款BT（訊龍）系列和AB系列芯片：BT897X系列芯片支持浮點運算，基礎(chǔ)功耗優(yōu)化到4mA級別，音頻指標(biāo)也提升到行業(yè)領(lǐng)先水平，同時通過加入NPU單元，極大地提升了芯片對AI通話算法的運算能力，降低了通話時的功耗，后續(xù)也將會配合更多行業(yè)先進客戶的耳機項目；BT891X系列芯片具備超低功耗、旗艦級音頻指標(biāo)，適配品牌入門級產(chǎn)品；AB573X系列芯片作為AB563X芯片的升級版，具備低功耗、旗艦級音頻指標(biāo)、抗干擾效果好等優(yōu)勢，產(chǎn)品性價比高。此外，公司積極布局Wi-Fi和視頻芯片領(lǐng)域，加快Wi-Fi和視頻技術(shù)的落地，聚焦AI耳機、音箱、眼鏡、玩具等應(yīng)用場景。公司的產(chǎn)品線將由原來的八大產(chǎn)品線拓展到十大產(chǎn)品線。在AI端側(cè)領(lǐng)域，公司持續(xù)與國內(nèi)外大模型平臺開展合作，向市場推出用戶體驗度更好的AI端側(cè)產(chǎn)品解決方案。
投資建議：考慮到公司逐步拓展品牌客戶，持續(xù)迭代新品，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為3.88/4.91/6.25億元，對應(yīng)PE為31/25/20倍，考慮公司在AI耳機等市場產(chǎn)品持續(xù)放量，后續(xù)業(yè)績增長具備持續(xù)性，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；技術(shù)人員變動的風(fēng)險；競爭格局變化的風(fēng)險。
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