>> 招商證券-學大教育(000526)利潤同比高增，注重股東回報-250506
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
大小： |
687KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
顧佳,謝笑妍,徐帥 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司于4月25日發(fā)布2024年年報及25Q1季報，公司2024年實現收入27.86億元，同比增長25.90%；歸母凈利潤1.80億元，同比增長16.84%；扣非歸母凈利潤1.64億元，同比增長16.25%。剔除4525萬元股權激勵費用影響后，歸母凈利潤為2.25億元，同比增長34.04%；扣非歸母凈利潤為2.10億元，同比增長34.88%。
公司25Q1實現營業(yè)收入8.64億元，同比增長22.46%；實現歸母凈利潤7377萬元，同比增長47.00%；實現扣非歸母凈利潤5883萬元，同比增長27.92%。公司因實施股權激勵產生股份支付費用1393萬元。若剔除該一次性影響，調整后的歸母凈利潤為8771萬元，同比增長49.67%；調整后的扣非歸母凈利潤為7276萬元，同比增長33.75%。
個性化教育業(yè)務穩(wěn)健增長，龍頭地位鞏固。2024年公司個性化學習中心數量從年初240余所增至超過300所，覆蓋城市超百座，專職教師超4000人，線下網絡布局持續(xù)加密。全日制培訓基地擴展至超過30所，全日制雙語學校在校生近5000人，滿足高考復讀、藝考及基礎教育等多元化需求。公司深耕高中階段1v1及小班教學，服務精準，客戶粘性較高。盡管教育培訓服務毛利率同比有所下降，但考慮到行業(yè)供給側出清，以及公司在品牌、教研、師資和智能化教學系統(tǒng)方面的優(yōu)勢，我們預計核心主業(yè)將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。職業(yè)教育板塊通過收購（沈陽國際商務學校、珠海市工貿技工學校等），在高等職業(yè)教育及產教融合方面通過深度合作（如與江西機電職業(yè)技術學院、重慶城市職業(yè)學院等）打造第二增長曲線。
合同負債及使用權資產增長維持較高增速，財務狀況改善顯著。2024年公司合同負債期末達9.32億元，同比增長29.76%；使用權資產為6.14億，同比增長3.28%，為未來收入增長提供支撐。同時，公司積極償還借款，報告期內償還借款本金5.15億元及利息，截至2025年4月報告披露日，公司對紫光卓遠的借款本金已全部還清，財務費用同比下降9.62%，資產負債結構持續(xù)優(yōu)化。
推進股權激勵與回購計劃，彰顯公司發(fā)展信心。公司2023年限制性股票激勵計劃穩(wěn)步推進，報告期內完成預留部分授予及首次授予部分第一期解鎖。同時，公司啟動1.1-1.5億元股份回購計劃，優(yōu)先用于注銷的部分已完成，彰顯公司發(fā)展信心。此外，公司積極關注人工智能技術在教育領域應用，加速科技賦能教育，構建核心競爭力。
維持“強烈推薦”投資評級。我們預計公司2025-2027年凈利潤分別為2.3/3.0/3.7億元，對應27.6x/21.5x/17.6x PE，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：行業(yè)政策變化的風險；新業(yè)務具有不確定性的風險；核心管理團隊變動的風險；運營成本上升的風險等。
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