>> 國(guó)海證券-贊宇科技(002637)公司動(dòng)態(tài)研究：表活+油脂化學(xué)品雙發(fā)力，2024年歸母凈利潤(rùn)同比大增-250506
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
大?。?/td>
| 893KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn):
表活+油脂化學(xué)品雙主業(yè)共同發(fā)力，2024年公司歸母凈利潤(rùn)大增
2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.92億元，同比增長(zhǎng)12.27%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.35億元，同比增長(zhǎng)53.99%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為3.64%，同比增加1.22個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售毛利率6.88%，同比上升0.70個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售凈利率1.16%，同比上升0.69個(gè)百分點(diǎn)。其中，公司2024Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.28億元，同比+37.23%，環(huán)比+9.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.15億元，同比+154.13%，環(huán)比-49.72%；ROE為0.39%，同比增加1.12個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少0.41個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售毛利率6.42%，同比增加1.76個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少0.91個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售凈利率0.45%，同比增加1.60個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少0.47個(gè)百分點(diǎn)。
公司經(jīng)過(guò)多年的深耕積淀已形成表面活性劑和油脂化學(xué)品的雙主業(yè)模式，其中表面活性劑業(yè)務(wù)的產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)日化洗護(hù)用品等日常生活必需品，是公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)的“基本盤(pán)”和“壓艙石”，油脂化學(xué)品業(yè)務(wù)是公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)的“增長(zhǎng)極”和“動(dòng)力源”。2024年因東南亞棕櫚油減產(chǎn)及印度尼西亞生物柴油政策等因素影響，棕櫚油、棕櫚仁油、脂肪醇等原料價(jià)格顯著增長(zhǎng)。公司是為數(shù)不多擁有海外棕櫚油原料生產(chǎn)基地的中國(guó)油脂化工企業(yè)，海外油化基地杜庫(kù)達(dá)位于棕櫚油主產(chǎn)國(guó)印度尼西亞的首都雅加達(dá)保稅區(qū)，在棕櫚油采購(gòu)價(jià)格、便利性、在途時(shí)間、稅收政策、運(yùn)輸費(fèi)用、生產(chǎn)成本等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力。2024年，公司實(shí)現(xiàn)表面活性劑（含洗護(hù)用品）營(yíng)業(yè)收入45.01億元，較上年同期增長(zhǎng)32.43%。實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率6.57%，較上年同期增長(zhǎng)1.52個(gè)百分點(diǎn)。公司2024年銷(xiāo)售表面活性劑（含洗護(hù)用品加工）數(shù)量80.9萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)40.15%。2024年，公司實(shí)現(xiàn)油脂化學(xué)品營(yíng)業(yè)收入61.21億元，較上年同期增長(zhǎng)3.1%。實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率6.69%，較上年同期增長(zhǎng)0.21個(gè)百分點(diǎn)。公司2024年銷(xiāo)售油脂化學(xué)品數(shù)量80.59萬(wàn)噸，較上年同期降低5.28%。
期間費(fèi)用方面，2024年公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.53%/2.00%/0.90%/0.75%，同比-0.04/-0.28/-0.09/-0.38pct。2024年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.21億元，同比-40.96%，主要系本期原材料價(jià)格上漲，為鎖定原材料價(jià)格支付貨款增加。
2024Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.28億元，同比+8.76億元，環(huán)比+2.88億元；毛利潤(rùn)2.07億元，同比+0.97億元，環(huán)比-0.08億元；歸母凈利潤(rùn)0.15億元，同比+0.42億元，環(huán)比-0.15億元。期間費(fèi)用方面，2024Q4公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.16/0.44/0.29/-0.09億元，同比+0.12/-0.12/+0.23/-0.68億元，環(huán)比+0.02/-0.23/+0.06/-0.84億元。
2025Q1營(yíng)收規(guī)模創(chuàng)歷史新高，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)
2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.29億元，同比+40.50%，環(huán)比+6.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.83億元，同比+61.69%，環(huán)比+462.71%；ROE為2.19%，同比增加0.80個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.80個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售毛利率7.00%，同比增加0.53個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.58個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售凈利率2.09%，同比增加0.13個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.64個(gè)百分點(diǎn)。
2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.29億元，同比+9.89億元，環(huán)比+2.02億元；毛利潤(rùn)2.40億元，同比+0.82億元，環(huán)比+0.33億元；歸母凈利潤(rùn)0.83億元，同比+0.32億元，環(huán)比+0.68億元。期間費(fèi)用方面，2025Q1公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.12/0.59/0.24/0.19億元，同比+0.01/+0.12/+0.04/+0.02億元，環(huán)比-0.04/+0.15/-0.05/+0.27億元。
公司是國(guó)內(nèi)研究和生產(chǎn)表面活性劑、油脂化學(xué)品的龍頭企業(yè)之一，據(jù)公司2024年年報(bào)，公司表面活性劑年產(chǎn)能突破120萬(wàn)噸，油脂化學(xué)品年產(chǎn)能突破100萬(wàn)噸，洗護(hù)用品OEM/ODM加工服務(wù)能力達(dá)到110萬(wàn)噸，隨著行業(yè)集中度的提升，公司天然油脂基表面活性劑的總銷(xiāo)售量位居同行業(yè)前列，第一大產(chǎn)品AES及第二大產(chǎn)品LAS均保持在同行業(yè)第一位，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為135.50、147.00、152.97億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.32、4.08、4.67億元，對(duì)應(yīng)PE分別13.3、10.8、9.5倍。公司是國(guó)內(nèi)表面活性劑、油脂化學(xué)品的龍頭之一，天然油脂基表活總銷(xiāo)量位居前列，看好公司成長(zhǎng)性，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)損失風(fēng)險(xiǎn)；未來(lái)需求下滑；新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
|
|
