>> 國盛證券-環(huán)保行業(yè)2024年報及2025Q1總結(jié)：業(yè)績承壓，長帆正待順風行-250507
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
大小： |
1041KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊心成 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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2024年報及2025Q1總結(jié)2024年業(yè)績承壓，整體盈利能力下滑。根據(jù)國盛環(huán)保97家環(huán)保公司組合，環(huán)保行業(yè)2024年整體營業(yè)收入3489.6億元，同比增速為-3.3%。歸母凈利潤138.0億元，同比增速為-37.7%，或與應(yīng)收賬款回款困難、減值損失計提增長有關(guān)。2025Q1環(huán)保行業(yè)營業(yè)收入788.3億元，同比下降1.8%。歸母凈利潤72.5億元，同比增長4.1%，主要系生產(chǎn)成本降低、投資收益增長所致。
行業(yè)凈利率下滑，費用率有所提升。2024年環(huán)保板塊整體毛利率24.0%，較去年同期增長0.3pct；整體凈利率為4.6%，較去年同期下降2.1pct?；蚺c資產(chǎn)減值損失（yoy+0.41pct）、期間費用率上升（yoy+0.39pct）、營業(yè)外支出占比上升（yoy+0.32ct）有關(guān)。2024年環(huán)保行業(yè)整體期間費率為15.0%，同比增長0.4pct，費用率有所提升。
行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額增長明顯，投資現(xiàn)金流支出增加。2024年環(huán)保行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為483.0億元（yoy+10.9%），主要系采購減少及回款增加所致。其中，固廢治理板塊229.8億元（yoy+26.9%）、水務(wù)板塊153.0億元（yoy+7.5%）、大氣治理47.1億元（yoy+18.2%）、監(jiān)測檢測12.8億元（yoy+37.4%），繼續(xù)保持充沛的經(jīng)營性現(xiàn)金流；水處理板塊33.5億元（yoy-4.0%），節(jié)能環(huán)保板塊6.8億元（yoy-75.8%），現(xiàn)金流下降?；I資性現(xiàn)金流凈額23.6億元（yoy-60.5%），投資性現(xiàn)金流凈流出538.9億元（yoy+4.9%）。
子板塊業(yè)績分化。固廢治理發(fā)展良好，節(jié)能、大氣治理欠佳。歸母凈利潤方面，水務(wù)/固廢/監(jiān)測/水處理/大氣/節(jié)能板塊2024年同比增速表現(xiàn)依次為yoy+24.7%/-12.3%/-109.5%/-111.1%/-144.2%/-437.9%。固廢板塊受益于垃圾焚燒發(fā)電項目步入穩(wěn)定運營期，收入穩(wěn)定提升，但受信用減值損失增加影響，利潤有所下滑；資源循環(huán)乘“大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新”之勢降本增效、提高產(chǎn)能，行業(yè)景氣度提升。水務(wù)運營盈利保持穩(wěn)定。節(jié)能、水處理、大氣治理受制于市場競爭加劇，收入減少、利潤空間縮窄，行業(yè)發(fā)展階段性承壓。
雙碳持續(xù)推進，把握水務(wù)與固廢資源化新機遇。當前環(huán)保行業(yè)面臨復(fù)雜經(jīng)濟環(huán)境分化嚴重，看好減污降碳目標下成長性強的資源循環(huán)板塊與高成長性、高股息的公用事業(yè)平臺。我們重點推薦：1）受益碳中和，需求空間打開的資源循環(huán)賽道：危廢龍頭高能環(huán)境；中標重大危廢項目、進軍廢塑料循環(huán)市場的惠城環(huán)保。2）高分紅、管理優(yōu)異、業(yè)績持續(xù)增長的環(huán)保國企洪城環(huán)境。
風險提示：環(huán)保政策及督查力度不及預(yù)期、項目投產(chǎn)進度慢于預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風險
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