>> 太平洋證券-海爾智家(600690)2025Q1業(yè)績雙位數(shù)增長，卡薩帝高端+全球化業(yè)務優(yōu)秀-250506
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
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| 514KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟昕,趙夢菲 |
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事件：2025年4月29日，海爾智家發(fā)布2025年一季報。2025Q1公司實現(xiàn)總營收791.18億元（同比+10.06%），歸母凈利潤54.87億元（同比+15.09%），扣非歸母凈利潤53.64億元（同比+15.61%）。
2025Q1卡薩帝高端品牌收入快速提升，新興市場存在結(jié)構(gòu)性亮點，本土化布局抗風險能力較強。1）分業(yè)務看，2025Q1高端品牌卡薩帝收入同比增長20%+，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，高端冰箱/空調(diào)/洗衣機市占率分別達到53%/51.3%/78.7%。GEAppliances高端收入增長10%+，上市高端四門、大滾筒迭代350、AJAX等新品。三翼鳥日活1000萬+，柜電一體店零售額10倍速增長。2）分地區(qū)看，2025Q1國內(nèi)市場收入同比+7.8%，冰洗優(yōu)勢業(yè)務市占率分別達到44.5%/46.5%，分別同比+1.1/1.8pct。海外市場收入同比+12.6%，其中80%美國銷售產(chǎn)品在北美生產(chǎn)，展現(xiàn)本土化優(yōu)勢，東南亞/中東非收入分別同比增長20%+/50%+，具結(jié)構(gòu)性亮點。
2025Q1盈利能力進一步提升，數(shù)字化降本提效。1）毛利率：2025Q1公司毛利率25.40%，（考慮到會計準則變動計算可比口徑）同比+0.06pct；2）凈利率：2025Q1公司凈利率分別為7.13%，同比+0.09pct，盈利能力有所提升；3）費用端：2025Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為9.62/3.15/4.16/-0.28%，分別同比-0.06/-0.08/+0.01/-0.56pct，整體費用結(jié)構(gòu)優(yōu)化，數(shù)字化變革提效。
投資建議：行業(yè)端，全球智慧家居產(chǎn)業(yè)加速，國補延續(xù)有望提振短期需求，海外新興市場存在結(jié)構(gòu)性機遇。公司端，卡薩帝高端份額持續(xù)領先，AI持續(xù)賦能產(chǎn)品交互體驗升級，2025Q1推出搭載“AI之眼”的系列產(chǎn)品，數(shù)字化變革持續(xù)推進，IP營銷值得期待，海外本土化布局能力強勁，公司收入業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預計，2025-2027年公司歸母凈利潤分別為213.07/238.41/263.00億元，對應EPS分別為2.27/2.54/2.80元，當前股價對應PE分別11.96/10.69/9.69倍。維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不確定性、行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動、匯率波動、海外業(yè)務運營風險等。
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