>> 銀河證券-海爾智家(600690)深化數(shù)字化改革與全球化推動增長-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 4271KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊策,劉立思,何偉 |
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公司公告:2025Q1營業(yè)收入791億元，同比+10.06%;歸母凈利潤54.87億元，同比+15.09%;扣非后凈利潤53.64億元，同比+15.61%。2024年12月通過表決權委托方式控制優(yōu)瑾（上海）,2025年3月，完成收購卡奧斯模具(青島)，以上交易屬于同一控制下企業(yè)合并，同比增速為調整口徑下計算。
與時俱進，推進數(shù)字營銷變革以及產品變革:
1)2025年初以來，海爾管理層自媒體曝光率大幅提升，成功地吸引了消費者關注與互動，學習小米管理層與粉絲互動，增進DTC能力。
2）針對渠道變化，推動POP店發(fā)展，完成POP客戶數(shù)字庫存模式的上線運行，實現(xiàn)線上型號的庫存共享，加速產品周轉速度。
3）公司通過海爾智家AⅠ數(shù)據(jù)云精準洞察消費者需求，實現(xiàn)與用戶的高效交互、吸引用戶參與產品設計。公司推出的Leader懶人三筒洗衣機（包括兩個洗內衣的小筒）迎合年輕人洗衣需求獲得市場好評。
4）加速AI科技的應用落地，推出卡薩帝鑒賞家套系產品搭載“AI之眼”。2025Q1卡薩帝品牌增長超20%，帶動家電內銷收入+7.8%。
2025Q1海外整體收入同比+12.6%，高端化帶動營業(yè)利潤改善:
1）新興市場，公司保持快速增長態(tài)勢。南亞市場收入同比增長超30%，東南亞市場收入同比增長超20%;中東非市場收入同比增長超50%;在埃及市場,公司冰箱、洗衣機、空調等品類份額翻番增長。規(guī)模效應帶動營業(yè)利潤率提升。2）北美市場，公司規(guī)模較大，收入增長不快，但通過結構調整提升營業(yè)利潤率，公司高端品牌收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長。歐洲地區(qū)并購CCR，規(guī)模進一步提升。
國際化運營應對美國關稅風險:
1）海爾美國市場收入規(guī)模大，市場份額高，產品主要從美國和墨西哥工廠供貨，少量產品從中國和泰國工廠供貨。
2）4月以來美國關稅大幅提升，導致中國工廠無法對美國供貨，會影響一些銷售的型號，但不影響公司在美國的整體銷售。海爾是中國家電企業(yè)全球化運營的優(yōu)秀典型，供給端有能力應對美國關稅的影響。市場更應關注美國消費市場需求端，未來可能的通脹以及消費市場整體需求的波動。
投資建議∶公司未來的增長動力來自全球化發(fā)展，以及深化產業(yè)鏈的數(shù)字化改革，提升競爭力，特別是空調產業(yè)競爭力。我們維持盈利預測，預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為3078/3275/3474億元，分別同比增長7.6%/6.4%/6.1%，歸母凈利潤212/239/263億元，分別同比增長13.2%/12.9%/10.0%，攤薄EPS分別為2.26/2.55/2.81元每股，當前股價對應11.1x/9.8x/8.9x P/E，維持“推薦”評級。
風險提示:美國關稅風險、市場需求不及預期的風險、市場競爭加劇的風險。
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