>> 長江證券-海爾智家(600690)營收規(guī)模穩(wěn)健增長，Q4歸母凈利潤有所擾動-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳亮 |
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事件描述
公司披露年報：2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2859.81億元，同比增長4.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤187.41億元，同比增長12.92%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤178.05億元，同比增長12.52%。其中，2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入830.10億元，同比增長9.88%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤35.87億元，同比增長3.96%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤31.20億元，同比增長0.52%。在此基礎(chǔ)上，公司向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣9.65元（含稅），對應(yīng)分紅率為48.01%，較2023年提升2.99個百分點(diǎn)。同時，公司擬以10-20億元回購公司2500-5000萬股股份（回購價格為不超過40元/股），占公司當(dāng)前總股本0.27%-0.53%，本次股份回購將用于員工持股計劃。
事件評論
營收規(guī)模穩(wěn)健增長，新興市場表現(xiàn)較優(yōu)。公司2024年營收規(guī)模同比增長4.29%，分業(yè)務(wù)維度：空調(diào)業(yè)務(wù)同比增長7.44%，電冰箱業(yè)務(wù)同比增長1.96%，廚電業(yè)務(wù)同比下滑1.15%，水家電業(yè)務(wù)同比增長4.93%，洗衣機(jī)業(yè)務(wù)同比增長2.87%，裝備部品及渠道綜合服務(wù)業(yè)務(wù)同比增長16.13%；分區(qū)域維度，國內(nèi)業(yè)務(wù)同比增長3.12%，其中卡薩帝零售額同比增長12%，Leader同比增長26%，海外業(yè)務(wù)同比增長5.32%，其中美洲和日本需求或受通脹影響，營收分別同比下滑0.28%和6.47%，南亞、東南亞與中東非新興市場實(shí)現(xiàn)較高增長，分別同比增長21.05%、14.75%和38.25%，澳洲同比增長8.14%，歐洲同比增長12.42%，其他地區(qū)同比增長20.38%。2024Q4公司營收同比增長9.88%，其中國內(nèi)家電業(yè)務(wù)同比增長超10%，卡薩帝同比增長超30%。
盈利能力全年維度延續(xù)提升態(tài)勢，單四季度短期下降。公司2024年毛利率可比口徑下同比提升0.31個百分點(diǎn)至27.80%，其中分品類來看：空調(diào)毛利率同比提升0.27個百分點(diǎn)，電冰箱同比提升0.48個百分點(diǎn)，廚電同比提升0.36個百分點(diǎn)，水家電同比提升1.07個百分點(diǎn)，洗衣機(jī)同比提升0.57個百分點(diǎn)，裝備部品及渠道綜合服務(wù)同比提升1.07個百分點(diǎn)；分區(qū)域，國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率同比提升0.30個百分點(diǎn)，海外業(yè)務(wù)同比提升0.26個百分點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，公司2024年銷售費(fèi)用率可比口徑下同比下降0.19個百分點(diǎn)，主要是國內(nèi)市場推行數(shù)字化變革實(shí)現(xiàn)效率優(yōu)化，以及海外市場推進(jìn)終端零售創(chuàng)新與全球資源整合實(shí)現(xiàn)運(yùn)營效率提升，管理費(fèi)用率同比下降0.10個百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用率同比下降0.03個百分點(diǎn)。綜合使得公司2024年經(jīng)營利潤（收入-成本-稅金及附加-銷售&管理&研發(fā)費(fèi)用+信用減值&資產(chǎn)減值損失）為202.32億元，同比增長15.83%，對應(yīng)經(jīng)營利潤率為7.07%，同比提升0.70個百分點(diǎn)。此外，2024Q4公司盈利能力短期下降，或主要受并表開利商冷業(yè)務(wù)及外匯大幅波動等因素影響。
投資建議：公司作為全球大家電的領(lǐng)導(dǎo)者，具有全品類運(yùn)營優(yōu)勢，以智慧家庭解決方案為驅(qū)動，能夠滿足消費(fèi)者多層次需求，助力公司實(shí)現(xiàn)更持續(xù)的規(guī)模增長，同時公司加強(qiáng)數(shù)字化布局提升運(yùn)營效率，我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為214.40、242.92和267.63億元，對應(yīng)PE分別為11.9、10.5和9.5倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致市場需求下降的風(fēng)險；
2、海外業(yè)務(wù)運(yùn)營風(fēng)險
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