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公司發(fā)布2024年報(bào)。24Q4營收830.1億元，同比+9.9%；歸母凈利潤35.87億元，同比+4.0%；扣非歸母凈利潤31.2億元，同比+0.5%；毛利率20.3%，同比+1.3pct；歸母凈利率4.3%，同比-0.2pct。2024年?duì)I收2859.8億元，同比+4.3%；歸母凈利潤187.4億元，同比+12.9%；扣非歸母凈利潤178.0億元，同比+12.5%；毛利率為27.8%，同比+0.3pct；歸母凈利率為6.55%，同比+0.50pct。2024年度按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣9.65元（含稅），現(xiàn)金分紅比例為48.01%。
　　國內(nèi)受益國補(bǔ)收入快增，海外新興地區(qū)持續(xù)成長。分地區(qū)，2024年公司國內(nèi)/海外收入分別為1417/1429億元，同比+3.1%/+5.3%。國內(nèi)增速穩(wěn)健，國內(nèi)公司積極把握家電國補(bǔ)政策機(jī)會(huì)，24Q4國內(nèi)家電業(yè)務(wù)收入增長超10%，卡薩帝收入增長超30%。海外各市場份額穩(wěn)步提升，南亞、東南亞、中東非等新興市場快速增長。同時(shí)，24Q4并表開利商冷及南非熱水器Kwikot，海外布局持續(xù)擴(kuò)容。分品類，2024年空調(diào)/冰箱/廚電/水家電/洗衣機(jī)收入分別為491/832/411/158/630億元，同比+7.4%/+2.0%/-1.1%/+4.9%/+2.9%。空調(diào)業(yè)務(wù)增速領(lǐng)先，冰洗品類穩(wěn)健。樓宇產(chǎn)業(yè)持續(xù)成長，2024年收入增長15%，規(guī)模突破百億。
　　Q4毛利率穩(wěn)步提升，海外利息匯率波動(dòng)及組織變革致費(fèi)用短期提升。2024年經(jīng)營利潤202.3億元，同比增長15.8%，國內(nèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)盈利穩(wěn)步提升，海外受匯率、利息波動(dòng)及組織變動(dòng)影響經(jīng)營利潤率略微承壓。剔除會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)影響，Q4同口徑毛利率提升1pct+，毛銷差同比+0.28pct。24Q4銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.06/+0.29/+0.05/+0.23pct至5.78%/5.19%/3.14%/1.04%。財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加主要系海外利率及匯率波動(dòng)下利息支出及匯兌變化影響所致。
　　發(fā)布回購方案，經(jīng)營信心突顯。公司推出A股回購方案，擬支出10-20億人民幣回購2500-5000萬股，占總股本的0.27%-0.53%，回購價(jià)格不超過40元/股。
　　盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)：公司Q4內(nèi)銷繼續(xù)改善，卡薩帝重回高增，2025年國補(bǔ)延續(xù)預(yù)計(jì)內(nèi)銷收入利潤持續(xù)穩(wěn)增。海外成熟市場份額穩(wěn)步提升，新興市場高速增長，短期受匯率、利率波動(dòng)及組織變動(dòng)影響海外利潤承壓，預(yù)計(jì)2025年費(fèi)用投入有所優(yōu)化，中長期向上空間充足。調(diào)整2025-2027年EPS為2.26/2.55/2.87元，3月28日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為12.0x/10.6x/9.5x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期、原材料成本上漲、行業(yè)競爭加劇