>> 光大證券-海爾智家(600690)2024年報業(yè)績點評：海內(nèi)外收入齊增，高分紅政策延續(xù)-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 721KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪吉然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2024年度報告，2024年實現(xiàn)營收2860億元（YoY+4.3%），歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為187億元/178億元，同比+12.9%/+12.5%。24Q4實現(xiàn)營收830億元（YoY+9.9%），歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為36億元/31億元，同比+4.0%/+0.5%。公司2024年利潤分配方案為每10股派現(xiàn)9.65元（含稅），現(xiàn)金分紅比例為48.0%，結(jié)合24年股票現(xiàn)金回購，合計分紅比例達(dá)50.6%，公司延續(xù)高現(xiàn)金分紅比例政策，預(yù)計25-26年現(xiàn)金分紅比例將超過50%。
點評：
內(nèi)銷受國補(bǔ)拉動，海外發(fā)力新興市場。分產(chǎn)品看，公司24年空調(diào)/電冰箱/廚電/水家電/洗衣機(jī)/裝備部品及渠道綜合服務(wù)收入491/832/411/158/630/324億元，同比+7%/+2%/-1%/+5%/+3%/+16%。分地區(qū)看，國內(nèi)：公司2024年國內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入1417億元（YoY+3.1%），24年8月國補(bǔ)逆轉(zhuǎn)白電內(nèi)銷頹勢，公司作為行業(yè)龍頭受益明顯。公司海爾+卡薩帝“雙高端”品牌戰(zhàn)略效果良好，其中卡薩帝24Q4收入增長超30%，24年全年零售額增長12%，25年國補(bǔ)延續(xù)將持續(xù)推動公司各品牌的國內(nèi)銷售實現(xiàn)強(qiáng)勢增長。海外：公司2024年海外主營業(yè)務(wù)收入1429億元（YoY+5.3%）。其中北美/歐洲/南亞/澳新/東南亞市場收入795/321/115/66/66億元，同比-0.3%/+12%/+21%/+8%/15%，公司全球產(chǎn)銷研布局完善，關(guān)稅風(fēng)險整體可控，同時憑借產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略加速滲透新興市場。
毛利率維持穩(wěn)健，費用率繼續(xù)優(yōu)化。毛利率：24年公司毛利率27.8%，同比+0.3pcts，其中國內(nèi)/國外業(yè)務(wù)毛利率分別為29.8%/25.4%，同比+0.3/+0.3pcts。費用率：24年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為11.7%/4.2%/3.8%/0.2%，同比-0.2/-0.1/-0.03/+0.2pcts，整體保持穩(wěn)定，財務(wù)費用率小幅增加主要系海外加息導(dǎo)致利息凈支出增加。公司在國內(nèi)持續(xù)推動渠道數(shù)字化改革，優(yōu)化物流體系效率，賦能銷售環(huán)節(jié)，預(yù)計國內(nèi)渠道改革對盈利能力正向影響將在未來幾年逐漸釋放；公司在國外堅持高端化路線和自有品牌出海，針對不同區(qū)域采取差異化的多品牌策略，保障產(chǎn)品利潤空間。資產(chǎn)負(fù)債表：24年末公司（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+其他流動資產(chǎn)-短期借款-長期借款）達(dá)378億元，占總資產(chǎn)的比例達(dá)13%，公司經(jīng)營安全墊充分?，F(xiàn)金流：24年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流265億元，和23年基本持平。
盈利預(yù)測、估值與評級：海爾智家定位于全球大家電領(lǐng)軍品牌，數(shù)字化轉(zhuǎn)型降費增效，經(jīng)營效率不斷提高，全球產(chǎn)銷研布局繼續(xù)推進(jìn)，預(yù)計公司產(chǎn)品內(nèi)外銷市占率穩(wěn)步提升?？紤]到國際關(guān)稅有不確定性，下調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤至215、243億元（較前次預(yù)測分別下調(diào)3%、3%），新增2027年歸母凈利潤預(yù)測為273億元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為12、10、9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外銷售疲軟，關(guān)稅風(fēng)險超預(yù)期，以舊換新政策效果不及預(yù)期。
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