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本周觀點(diǎn)：
　　上周盤面繼續(xù)三連陰下跌，并跌破了4月7號(hào)關(guān)稅戰(zhàn)以來的低點(diǎn)。截至周三日盤結(jié)束，主力合約07周線收于5120元/噸，周度下跌256元/噸。上周期貨倉(cāng)單繼續(xù)大幅減少，現(xiàn)有倉(cāng)單29.74萬噸，環(huán)比減少2.15萬噸；期貨庫(kù)存數(shù)量31.13萬噸，環(huán)比減少1.42萬噸。現(xiàn)貨價(jià)格上周跟隨下調(diào)，截止周三，主流品牌中，山東銀星報(bào)價(jià)6200元/噸，俄針報(bào)價(jià)5200元/噸，主力合約與山東銀星基差1080元/噸，與俄針基差80元/噸。
　　上周港庫(kù)微幅去庫(kù)，為209.9萬噸，環(huán)比去庫(kù)0.7萬噸，同比增加30.6萬噸。港庫(kù)去化艱難，巴西和智利3月出口量偏高，國(guó)內(nèi)到港壓力不小，高到港對(duì)應(yīng)上偏弱的需求，持續(xù)給盤面施壓。需求端目前處于旺季向淡季切換的時(shí)期。白卡紙和文化紙持續(xù)弱，產(chǎn)量同比低于去年。生活紙產(chǎn)量同比增加，但開工率達(dá)峰已經(jīng)出現(xiàn)回落，且?guī)齑嬉呀?jīng)持續(xù)累積到偏高水平，后續(xù)預(yù)期不好。終端紙價(jià)也持續(xù)下調(diào)，不過整體利潤(rùn)情況有一定邊際緩解，成品紙的主要問題同樣在于庫(kù)存。金三銀四旺季已證偽，且目前來看需求依然沒有發(fā)力跡象，而關(guān)稅戰(zhàn)的發(fā)酵進(jìn)一步拖累了未來的需求預(yù)期，平均庫(kù)存大概率將高于去年，壓制全年高度上限。
　　春節(jié)期間超預(yù)期累庫(kù)之后，至今庫(kù)存去化緩慢，闊葉、國(guó)產(chǎn)和化機(jī)漿上量共同對(duì)針葉和闊葉價(jià)格造成拖累，同時(shí)針闊價(jià)差繼續(xù)拉大。關(guān)稅戰(zhàn)弱化行業(yè)預(yù)期，新一輪的外商談判進(jìn)展不順，雖然Arauco已經(jīng)下調(diào)報(bào)價(jià)但其他廠商的價(jià)格還處于談判中。下游金三銀四證偽，五月屬于傳統(tǒng)旺淡季分界線，紙廠開工無亮點(diǎn)，缺乏利多因素。上游下游整體都屬于高庫(kù)存狀態(tài)，至少需要有一環(huán)來打破僵局。不過當(dāng)前偏差的基本面基本上屬于明牌，關(guān)稅屬于最大的預(yù)期差。假期我國(guó)表示正在評(píng)估美國(guó)傳遞出的談判信號(hào)，后續(xù)則關(guān)注關(guān)稅戰(zhàn)是否存在轉(zhuǎn)機(jī)。綜上，基本面角度看盤面整體偏空，無外因驅(qū)動(dòng)下預(yù)計(jì)將繼續(xù)震蕩偏弱為主。擾動(dòng)因素主要來自于關(guān)稅，注意外部風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度和效果不及預(yù)期；宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期；海外政治風(fēng)險(xiǎn)；供需端意外事件；旺季預(yù)期證偽；關(guān)稅戰(zhàn)進(jìn)展。