>> 國金期貨-股指4月報告-250506
| 上傳日期： |
2025/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國金期貨 |
| 評級： |
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作者： |
武吟秋 |
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一、行情回顧
2025年4月，中國股指期貨市場在國內(nèi)外多重因素交織下呈現(xiàn)“先抑后揚、分化加劇”的特征。全月來看，四大期指主力合約表現(xiàn)分化，其中IH（上證50）與IF（滬深300）因金融權(quán)重拖累分別下跌0.65%和0.57%，而中小盤指數(shù)IC（中證500）和IM（中證1000）則因科技題材支撐跌幅收窄至3.05%和0.28%。
現(xiàn)貨市場方面，滬指全月微跌0.23%收于3279.03點，深成指與創(chuàng)業(yè)板指分別上漲0.51%和0.83%，兩市日均成交額達(dá)1.17萬億元，環(huán)比增長12.5%。
制造業(yè)PMI于4月回落至49.0%（前值50.5%），創(chuàng)年內(nèi)新低，顯示生產(chǎn)端短期承壓。
北向資金方面，全月凈流出649億元，但月末單周逆勢流入12億元，重點布局銀行、家電等低估值板塊。杠桿資金方面，融資余額減少1148.86億元，反映市場風(fēng)險偏好下降。
二、階段行情解析：政策沖擊與修復(fù)路徑
1、月初暴跌（4月1-7日）：關(guān)稅黑天鵝引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險
4月3日美國宣布對華加征“對等關(guān)稅”，中國4月4日反制加征34%關(guān)稅，全球資本市場劇烈震蕩。4月7日滬深300期指跌停（-10%），中證1000期指因流動性枯竭出現(xiàn)“貼水倒掛”異?，F(xiàn)象。
傳導(dǎo)機(jī)制：關(guān)稅政策直接沖擊出口鏈（電子、機(jī)械），疊加市場對全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的擔(dān)憂，科技板塊單周重挫超15%。
2、中旬反彈（4月8-20日）：政策托底與情緒修復(fù)
國家隊入場：中央?yún)R金4月7日宣布增持ETF，央行提供再貸款支持，保險資金權(quán)益配置比例上調(diào)5%，合計注入流動性超2000億元。
結(jié)構(gòu)分化：防御性板塊（銀行、電力）獲資金避險配置，上證50期指貼水率從-28.3%收窄至-5.83點，而中小盤期指因分紅預(yù)期維持深度貼水。
3、月末震蕩（4月21-30日）：政策預(yù)期與業(yè)績驗證博弈
政策窗口期：政治局會議提出“積極財政+寬松貨幣”組合，超長期特別國債發(fā)行計劃提振基建與消費預(yù)期。
業(yè)績分化：貴州茅臺一季度凈利增11.56%強(qiáng)化消費主線，而長春高新凈利腰斬拖累醫(yī)藥板塊。
三、國內(nèi)外核心影響因素分析
中美關(guān)稅博弈是短期沖擊與長期重構(gòu)：直接影響是美國對華145%附加關(guān)稅覆蓋約3700億美元商品，中國反制清單含大豆、汽車等關(guān)鍵品類，短期推升進(jìn)口成本并壓制出口企業(yè)毛利率。產(chǎn)業(yè)鏈遷移體現(xiàn)在，特斯拉、蘋果供應(yīng)鏈加速向東南亞轉(zhuǎn)移，國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備因國產(chǎn)替代邏輯逆勢走強(qiáng)。
國內(nèi)政策工具箱精準(zhǔn)性與時效性提升：匯金增持＋險資松綁形成組合拳，4月ETF凈申購達(dá)680億元，有效對沖外資流出壓力。上海AI大模型扶持政策推動算力板塊上漲7.09%，工信部自動駕駛標(biāo)準(zhǔn)催化車聯(lián)網(wǎng)概念。
美聯(lián)儲政策邊際變化：CME數(shù)據(jù)顯示6月降息概率從月初75%降至55.8%，美債收益率回升至4.5%壓制成長股估值。
滬金價格沖高836.3點后回落，國債期貨主力合約全月上漲1.95%，反映風(fēng)險偏好反復(fù)。
四、市場觀點與展望
2025年4月的股指期貨市場充分展現(xiàn)了“政策市”與“消息市”的雙重特征。盡管外部關(guān)稅沖擊造成短期波動，但國內(nèi)政策工具箱的快速響應(yīng)與市場估值優(yōu)勢（滬深300市盈率11.8倍，低于全球主要指數(shù)）構(gòu)筑了底部支撐。
展望5月，建議投資者重點關(guān)注三大信號分別是，中美關(guān)稅豁免清單落地時點、超長期特別國債發(fā)行節(jié)奏、美聯(lián)儲議息會議表態(tài)。
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