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事件
　　2025年4月25日，龍大美食發(fā)布2024年年報(bào)與2025年一季報(bào)。2024年總營(yíng)收109.90億元（同減17%），歸母凈利潤(rùn)0.22億元（2023年為-15.38億元），扣非歸母凈利潤(rùn)為虧損0.58億元（2023年為-13.64億元）。其中2024Q4總營(yíng)收29.76億元（同減7%），歸母凈利潤(rùn)為虧損0.51億元（2023Q4為-8.90億元），扣非凈利潤(rùn)為虧損1.29億元（2023Q4為-8.75億元）。2025Q1總營(yíng)收25.49億元（同增1%），歸母凈利潤(rùn)0.04億元（同減86%），扣非凈利潤(rùn)0.03億元（同減90%）。
　　投資要點(diǎn)
　　▌利潤(rùn)扭虧為盈，強(qiáng)化費(fèi)用管控
　　2024年/2025Q1公司毛利率分別同比+6pct/-1pct至3.98%/4.91%，主要系公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主動(dòng)縮減低毛利業(yè)務(wù)規(guī)模所致；銷售費(fèi)用率分別同減0.2pct/0.02pct至0.94%/1.36%，主要系公司加強(qiáng)銷售費(fèi)用管控所致；管理費(fèi)用率分別同增0.1pct/1pct至2.28%/3.05%；凈利率分別同比+11pct/-1pct至0.06%/0.23%，主要系2024年生豬及豬肉市場(chǎng)價(jià)格回暖使得傳統(tǒng)板塊同比大幅減虧，及公司出售全資子公司通遼金泉食品獲得投資收益所致。
　　▌傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提質(zhì)增效，線上渠道發(fā)展亮眼
　　產(chǎn)品端來(lái)看，2024年鮮凍肉/預(yù)制菜產(chǎn)品收入分別同減7%/15%至89.91/16.87億元，毛利率分別同比+4pct/-0.3pct至2.25%/9.41%，豬肉價(jià)格回暖帶動(dòng)鮮凍肉毛利率回升，受餐飲端疲軟影響，主業(yè)營(yíng)收承壓。公司持續(xù)聚焦主業(yè)，縮減產(chǎn)能利用率低及虧損嚴(yán)重的工廠業(yè)務(wù)，提升高盈利工廠的產(chǎn)能利用率，集中資源至優(yōu)勢(shì)地區(qū)。渠道端來(lái)看，公司在B端堅(jiān)持“固老開新”，持續(xù)積累高粘性大客資源；在C端積極開拓京東、抖音、拼多多等平臺(tái)的社區(qū)團(tuán)購(gòu)及電商直播渠道，強(qiáng)化品牌露出并構(gòu)建達(dá)人矩陣，2024年線上銷售收入突破1.59億元（同增8%），預(yù)計(jì)線上渠道規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　公司通過淘汰低效工廠、調(diào)整資源投放和布局黑豬養(yǎng)殖平滑市場(chǎng)行情波動(dòng)影響，聚焦食品板塊并保持高頻推新，以推動(dòng)整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)2024年全年扭虧為盈，后續(xù)伴隨行情持續(xù)回暖，推進(jìn)客戶開發(fā)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。根據(jù)2024年年報(bào)與2025年一季報(bào)，我們預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為0.06/0.14/0.19元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為99/43/33倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、豬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)制菜進(jìn)展不及預(yù)期、渠道拓展不及預(yù)期