>> 國金證券-淺讀《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》：三年蟄伏筑高質(zhì)量拐點(diǎn)，一以貫之塑全新生態(tài)鏈-250508
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張劍輝 |
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讀《方案》總體感受：從根本上扭轉(zhuǎn)經(jīng)營理念可能的偏差
《方案》明確強(qiáng)化監(jiān)管分類評價的引導(dǎo)作用，將過往基金公司股東與基金投資者間利益目標(biāo)可能存在的錯位轉(zhuǎn)化為股東長期利益和短期利益間的平衡，淡化短期利益換取長期高質(zhì)量發(fā)展，從根本上扭轉(zhuǎn)經(jīng)營理念可能的偏差?！斗桨浮诽峒啊巴晟苹鸸局卫?，充分發(fā)揮國有大股東在公司治理架構(gòu)中的功能”，后續(xù)國有大股東也有望發(fā)揮表率作用。
基金公司：強(qiáng)化整體投研、拓展策略寬度，設(shè)立專職部門拓展財富管理職責(zé)
《意見》明確提到包括“平臺式、一體化、多策略”投研體系建設(shè)，一方面支持基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)制管理模式，以整體而非個體能力去驅(qū)動基金公司乃至整個行業(yè)的更平穩(wěn)發(fā)展，另一方面強(qiáng)調(diào)多策略發(fā)展，結(jié)合“加大含權(quán)中低波動性產(chǎn)品、資產(chǎn)配置型產(chǎn)品等創(chuàng)設(shè)力度，促進(jìn)權(quán)益投資、固收收益投資協(xié)調(diào)發(fā)展”，對于優(yōu)質(zhì)頭部公司進(jìn)行多策略協(xié)調(diào)發(fā)展提出要求。中小基金公司在特色化經(jīng)營基礎(chǔ)上，也有必要在強(qiáng)化核心投研能力建設(shè)的前提下，逐漸延展策略產(chǎn)品線布局?！斗桨浮穼μ嵘顿Y者服務(wù)水平也提出了明確的要求?；鸸疽环矫嫘枰訌?qiáng)對銷售機(jī)構(gòu)的賦能，甚至重新篩選經(jīng)營理念匹配度更高的合作機(jī)構(gòu)，另一方面也非常有必要設(shè)立有效銜接基金經(jīng)理或者投研團(tuán)隊(duì)與基金投資者（包括銷售機(jī)構(gòu)）的投資者服務(wù)部門，該部門兼具對內(nèi)部產(chǎn)品線（或者說基金經(jīng)理）的理解、必要的投研能力和對客戶需求或服務(wù)的理解，甚至研發(fā)必要的基金產(chǎn)品長期投資策略，攜手銷售機(jī)構(gòu)共同增進(jìn)投資者獲得感。
基金產(chǎn)品：含權(quán)量上升，關(guān)注中低波含權(quán)&ETF及場外指基&主動浮動費(fèi)率產(chǎn)品，產(chǎn)品經(jīng)理作用提升
公募基金產(chǎn)品的總含權(quán)量預(yù)計上升，其是考慮當(dāng)前以A股/H股為代表的權(quán)益資產(chǎn)相較債券資產(chǎn)的長期性價比，這也會促進(jìn)未來三年公募產(chǎn)品總含權(quán)量的提升。
中低波含權(quán)產(chǎn)品預(yù)期迎來發(fā)展契機(jī)。零售客戶端中低波含權(quán)產(chǎn)品保有量相對低、中低波區(qū)間產(chǎn)品線相對稀疏的背景，也給中低波含權(quán)產(chǎn)品留下增長空間。
ETF及場外指數(shù)產(chǎn)品有望繼續(xù)保持高速發(fā)展，在場內(nèi)ETF基金公司頭部特征愈發(fā)明顯的情況下，當(dāng)前不具備競爭優(yōu)勢的基金公司選擇發(fā)力場外指數(shù)產(chǎn)品不失為一種競爭策略。
新發(fā)主動權(quán)益產(chǎn)品可以預(yù)見以與基金投資者利益捆綁更緊密的浮動費(fèi)率產(chǎn)品或創(chuàng)新產(chǎn)品唱主角，產(chǎn)品設(shè)計上或可以考慮通過不同份額設(shè)置不同持有期的設(shè)計滿足投資者的不同需求，或通過設(shè)置“軟鎖”條款兼顧投資者臨時性資金需求。產(chǎn)品經(jīng)理職責(zé)不僅是迎合市場需求變化前瞻性地進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計布局，同時包括業(yè)績比較基準(zhǔn)的有效選取，對基金經(jīng)理投資策略或方法畫像進(jìn)行刻畫、進(jìn)而設(shè)計適配基金經(jīng)理的基金產(chǎn)品等等，作用將大幅提升。
基金經(jīng)理：強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)作用，超額回歸真實(shí)但更合理，投資長期化及降低偏離
《方案》對于強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用和對基金經(jīng)理的考核要求同樣具有一致性，業(yè)績比較基準(zhǔn)的作用不言而喻，這會讓基準(zhǔn)的選擇更加嚴(yán)格和更具約束力，基金經(jīng)理相對業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額更“真實(shí)”、也需要更合理看待后續(xù)超額較過去20多年的均值的收斂現(xiàn)象。同時，基金經(jīng)理的投資整體也將逐漸進(jìn)一步的長期化，風(fēng)格漂移受到限制，相應(yīng)的基金產(chǎn)品對基準(zhǔn)相關(guān)權(quán)重股的配置比例整體預(yù)計將適度提升（偏離會降低），進(jìn)而階段牽引市場的風(fēng)格或特征。
銷售機(jī)構(gòu)：督促基金銷售行為長期化
《方案》要求建立基金銷售機(jī)構(gòu)分類評價機(jī)制，且有針對性地增加了首發(fā)產(chǎn)品因素、投資者持有期限和定投業(yè)務(wù)規(guī)模等考量因素，促進(jìn)基金銷售行為的長期化。
風(fēng)險提示
資本市場改革推進(jìn)節(jié)奏不確定；權(quán)益市場極端波動風(fēng)險；基金相關(guān)信息及數(shù)據(jù)僅作為基金研究使用，不作為募集材料或者宣傳材料；本文涉及所有基金歷史業(yè)績均不代表未來表現(xiàn)。
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