>> 西南證券-協(xié)鑫能科(002015)2024年年報點評：扣非凈利潤高增，“資產(chǎn)-服務(wù)”雙輪驅(qū)動協(xié)同-250507
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨,巢語歡 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報&2025年一季報。2024年實現(xiàn)收入97.96億元，同比-5.42%，歸母凈利潤4.89億元，同比-46.92%，扣非歸母凈利潤2.94億元，同比+109.83%；25Q1實現(xiàn)收入29.33億元，同比+21.49%，歸母凈利潤2.54億元，同比+35.15%，扣非歸母凈利潤1.93億元，同比+176.61%。
扣非凈利潤高增，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2024年公司業(yè)績出現(xiàn)較大下滑，主要系（1）公司對部分運營情況不佳的換電等項目相應(yīng)計提資產(chǎn)減值損失2.6億元（2）23年公司取得較大金額的股權(quán)處置收益和部分債權(quán)清償收益，24年同期減少；25Q1業(yè)績增長主要系（1）公司分布式光伏電站、儲能電站等項目收入及利潤同比大幅提升；（2）煤炭等燃料價格同比下降，存量電廠業(yè)績同比有所提升。
夯實熱電聯(lián)產(chǎn)，“資產(chǎn)-服務(wù)”雙輪驅(qū)動協(xié)同。公司在夯實核心熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，不斷加大新能源項目的開發(fā)力度，截至25Q1公司并網(wǎng)運營總裝機容量為5978MW，可再生能源裝機占發(fā)電總裝機的比例為58.23%；公司以熱電聯(lián)產(chǎn)機組、新能源分布式等實體資產(chǎn)為觸點，快速獲取客戶，精準(zhǔn)識別客戶綠電消納、能效優(yōu)化等深度服務(wù)需求，提供綠電交易代理、負(fù)荷聚合運營等輕資產(chǎn)服務(wù)，實現(xiàn)客戶資源跨業(yè)務(wù)線的價值傳導(dǎo)。
持續(xù)深化能源服務(wù)領(lǐng)域布局，聚焦節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)及交易服務(wù)業(yè)務(wù)。節(jié)能服務(wù)方面，公司大力開發(fā)分布式光伏，截至25Q1公司分布式光伏項目并網(wǎng)裝機容量1664MW；交易服務(wù)方面，截至25Q1公司在江蘇省虛擬電廠可調(diào)負(fù)荷規(guī)模約550MW，占江蘇省內(nèi)實際可調(diào)負(fù)荷規(guī)模比例約30%；2025年1-3月，公司參與市場化交易服務(wù)電量59.7億kWh，綠電交易1.3億kWh，國內(nèi)國際綠證對應(yīng)電量合計6.1億kWh；截至25Q1公司電網(wǎng)側(cè)儲能總規(guī)模650MW/1300MWh，在建項目150MW/300MWh；用戶側(cè)儲能總規(guī)模12.55MW/33.82MWh，在建項目20MW/52MWh。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為8.2億元、9.6億元、11.9億元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為14.4倍、12.3倍、10.0倍?？紤]到公司已形成規(guī)模化、場景化的能源服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，于此同時著重在虛擬電廠、售電以及新型儲能業(yè)務(wù)領(lǐng)域加大布局力度。我們給予公司2025年18倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價9.18元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、項目投產(chǎn)不及預(yù)期、原材料價格大幅波動等風(fēng)險。
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