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主要觀點：
　　業(yè)績
　　公司發(fā)布2024年年報及2025年第一季度報告。2024年實現(xiàn)營收81.72億元，同比+21.00%，歸母凈利潤4.36億元，同比-30.70%，扣非歸母凈利潤3.66億元，同比+3.07%。2025Q1實現(xiàn)營收23.16億元，同比+26.51%，歸母凈利潤1.07億元，同比-22.57%，扣非歸母凈利潤0.92億元，同比-24.40%。2024年公司毛利率為25.17%，同比提升0.23Pct，2025Q1公司毛利率為22.95%，同比下降2.96Pct。
　　智能家電電控基本盤快速增長，電源產(chǎn)品未來可期
　　2024年公司智能家電電控產(chǎn)品營收37.38億元，同比+42.72%，營收占比達45.74%，公司總體在智能家電電控方向上將持續(xù)投入，擴大產(chǎn)能，提升品質(zhì)，優(yōu)化產(chǎn)品性價比，以全球視角進行更多業(yè)務布局及客戶拓展，致力于進一步滿足國內(nèi)外客戶的未來需求。電源產(chǎn)品營收23.53億元，同比+10.90%，營收占比28.80%。公司已與英偉達形成合作伙伴關系，在服務器電源領域成為其指定的數(shù)據(jù)中心部件提供商之一。公司目前在服務器電源領域已推出高功率服務器電源架（Power Shelf）、服務器備用電源架（BBUShelf）、超級電容組架（Power Capacitor Shelf）、高壓直流輸電系統(tǒng)（800V/570kWSide Rack）等產(chǎn)品，可廣泛應用于IDC機房、戶外基站。預計后續(xù)客戶的大量需求將于2025年下半年開始持續(xù)落地交付，電源業(yè)務有望成為公司新的業(yè)務增長貢獻來源。
　　投資建議
　　我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為6.06/7.98/10.45（前值為7.55/11.09/-億元），對應PE 43/33/25倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　全球光儲需求不及預期；公司訂單交付不及預期；海外貿(mào)易政策變化。