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25Q1公司扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.60%:公司發(fā)布2025年一季報(bào)，25Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18,978.85萬(wàn)元，同比下降1.04%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1,237.06萬(wàn)元，同比下降6.68%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1,206.48萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.60%。
　　防務(wù)下游需求逐漸恢復(fù),全價(jià)值鏈成本管控能力持續(xù)提升:2025年一季度,公司毛利率為36.43%，比上年同期提升1.80pct;凈利率為7.54%，期間費(fèi)用率為20.56%;存貨金額增長(zhǎng)至1.39億元。一季度公司盈利能力的提升,一方面得益于防務(wù)業(yè)務(wù)逐步恢復(fù);另一方面，公司持續(xù)提升全價(jià)值鏈成本管控能力，推進(jìn)研發(fā)、工藝標(biāo)準(zhǔn)化，并開(kāi)展了重點(diǎn)項(xiàng)目目標(biāo)成本管控和效率優(yōu)化。公司重視研發(fā)投入，2025年一季度公司的研發(fā)費(fèi)用為1,548.57萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率為8.16%，研發(fā)項(xiàng)目包括空間多通道射頻集成連接器、用于商業(yè)衛(wèi)星的AFB90A、AFB57A電纜組件認(rèn)定等。業(yè)務(wù)布局方面，未來(lái)公司將在現(xiàn)有射頻連接器及射頻電纜組件產(chǎn)品的基礎(chǔ)上,積極拓展商業(yè)衛(wèi)星、低空經(jīng)濟(jì)(無(wú)人機(jī))、超級(jí)計(jì)算、智能網(wǎng)聯(lián)等高端射頻連接器應(yīng)用領(lǐng)域。
　　商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈日趨成熟,公司有望持續(xù)受益:公司作為國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家具備防務(wù)衛(wèi)星配套資質(zhì)的企業(yè)之一，在商業(yè)衛(wèi)星領(lǐng)域可提供射頻連接器、射頻電纜組件、電纜、微波器件及天線陣面等關(guān)鍵部件，并對(duì)XW、G60、HH等多個(gè):商業(yè)衛(wèi)星星座提供全系列配套。在終止向特定對(duì)象發(fā)行股票事項(xiàng)后，預(yù)計(jì)公司的商業(yè)航天業(yè)務(wù)將依托現(xiàn)有設(shè)施及資源保持持續(xù)投入，保持研發(fā)投入穩(wěn)定。鑒于低軌資源的稀缺性，衛(wèi)星領(lǐng)域企業(yè)搶占市場(chǎng)已成為當(dāng)務(wù)之急，預(yù)計(jì)我國(guó)航天用連接器及電纜組件市場(chǎng)將持續(xù)增大，公司有望持續(xù)受益。
　　投資建議:富士達(dá)作為我國(guó)射頻連接器行業(yè)擁有最多1EC國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè),其核心技術(shù)具有完全的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán),射頻同軸連接器的重要下游商業(yè)衛(wèi)星領(lǐng)域市場(chǎng)需求廣闊，高速銅纜等新產(chǎn)品布局加速多點(diǎn)開(kāi)花。我們預(yù)計(jì)2025年公司的防務(wù)類產(chǎn)品下游需求將隨著項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)逐漸恢復(fù),民用通訊和商業(yè)衛(wèi)星業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為0.58/0.84/1.01,對(duì)應(yīng)市盈率分別為48/33/28倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。