>> 長江證券-中航光電(002179)民品放量牽引收入增長，收入結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致業(yè)績下滑-250508
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 672KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王賀嘉,王清 |
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事件描述
公司發(fā)布一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入48.39億元，同比增長20.56%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.40億元，同比減少14.78%。
事件評論
2025Q1民品快速放量牽引公司整體營業(yè)收入同比增長，軍品占比下降及部分業(yè)務(wù)投入產(chǎn)出比不高，導(dǎo)致公司業(yè)績同比下滑。公司在民品領(lǐng)域秉持深耕新域新質(zhì)戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)的原則，依托技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，綁定新能源車、液冷等核心方向，快速放量牽引公司Q1營業(yè)收入同比增長；2025年Q1防務(wù)領(lǐng)域需求顯著復(fù)蘇，但受生產(chǎn)交付確認(rèn)周期影響，只有少量確認(rèn)在了一季度，牽引公司單季度毛利率環(huán)比降低8.16pct至28.44%，同比降低7.12pct；公司整體期間費用率同比相對穩(wěn)定，公司凈利率同比降低5.88pct至13.91%。
景氣上行公司積極備產(chǎn)保障交付確認(rèn)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充保障公司展望十五五能夠保持相對高速穩(wěn)健增長。核心防務(wù)領(lǐng)域需求Q1已經(jīng)顯著復(fù)蘇，新一代裝備也會陸續(xù)從研制到小批量生產(chǎn)，公司在防務(wù)領(lǐng)域全行業(yè)配套，25年防務(wù)領(lǐng)域預(yù)計實現(xiàn)穩(wěn)定增長，存貨居于高位保障短期快速滿足下游需求釋放；公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)為十五五做準(zhǔn)備，十四五期間，公司在21年定增34億元，總投資49億元用于建設(shè)華南產(chǎn)業(yè)基地及基礎(chǔ)器件園（一期），2023年通過自有資金27億元用于建設(shè)高端互聯(lián)項目、17億元用于建設(shè)民機(jī)產(chǎn)業(yè)園，公司十四五期間資本開支的擴(kuò)產(chǎn)項目完全建成投產(chǎn)后，可保障公司在十五五期間能夠快速響應(yīng)客戶需求跟隨景氣行業(yè)快速成長。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2025-2027年的歸母凈利潤為37.3/41.1/45.2億元，同比增長11%/10%/10%，對應(yīng)PE分別是23/21/19倍。
風(fēng)險提示
1、需求下達(dá)不及時；
2、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險。
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