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事件描述
　　2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營收19.22億元，同比減少10.64%；歸母凈利潤3.32億元，同比增長2.63%；扣非歸母凈利潤3.31億元，同比增長2.45%。
　　事件評論
　　歸母凈利潤同比增長2.63%。1）收入：2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.22億元，同比下降10.64%，推測收入下滑可能與廠網(wǎng)一體化等工程類業(yè)務(wù)確認(rèn)收入減少，或燃?xì)饨玉g業(yè)務(wù)承壓有關(guān)。2）毛利率：2025Q1公司毛利率為31.12%，同比提升約2.1pct，盈利能力提升與降本增效或高毛利運(yùn)營業(yè)務(wù)占比提升有關(guān)。3）期間費(fèi)用率：2025Q1公司期間費(fèi)用率約為9.06%，同比略升0.04pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用4203萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.19%，同比降低0.39pct，推測與轉(zhuǎn)債自然轉(zhuǎn)股有關(guān)。4）減值影響：信用減值沖回0.06億元，減值損失同比減少0.14億元，對利潤有正向影響。5）EPS：基本每股收益0.26元，同比下降3.7%，主要受股本增加攤薄影響。
　　資本開支下行，利于維持高分紅比例。2025Q1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.04億元，同比下降56.22%；收現(xiàn)比為81.1%，同比提升約2.0pct；收現(xiàn)比不高可能與部分區(qū)域地方政府回款放緩有關(guān)。2025Q1公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為2.94億元，同比大幅減少（上年同期7.38億元），資本開支下行，利于維持高分紅比例。2025Q1末資產(chǎn)負(fù)債率約為56.26%，同比降低2.43pct。
　　推進(jìn)公用事業(yè)市場化改革，利于水務(wù)公司盈利性保障和現(xiàn)金流改善，具備估值修復(fù)邏輯。1）三中全會、中辦與國辦印發(fā)的《關(guān)于完善價(jià)格治理機(jī)制的意見》均提及公用事業(yè)市場化改革，利于水務(wù)公司盈利性保障和現(xiàn)金流改善。2）2023年以來一線城市已有深圳、上海、廣州、南京、長沙正在推進(jìn)或已落地自來水價(jià)格調(diào)整，自來水價(jià)上漲保障水務(wù)公司盈利性；污水處理可能通過向使用者付費(fèi)推進(jìn)，利于向To C轉(zhuǎn)型，利于現(xiàn)金流改善。
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為12.3/12.7/13.0億元，對應(yīng)PE10.2/9.80/9.58x，公司延續(xù)高分紅比例，2024-2026年分紅承諾比例不低于50%，假設(shè)2025年分紅比例不變，參考上述盈利預(yù)測，則2025年預(yù)期分紅對應(yīng)股息率為4.9%（2025/4/30），對公司當(dāng)前估值水平形成支撐。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、價(jià)格及收費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)；2、燃?xì)鈨r(jià)格不能及時(shí)順價(jià)。