>> 中信建投-財(cái)通證券(601108)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成效凸顯，資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健-250508
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
吳馬涵旭 |
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核心觀點(diǎn)
公司2024年全年度實(shí)現(xiàn)營收62.86億元，同比-3.55%，歸母凈利潤23.40億元，同比+3.90%；25Q1營收有所下滑，同比-24.16%，歸母凈利潤2.90億元，同比-36.52%。公司財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成效凸顯，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在2024年及25Q1均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。資管業(yè)務(wù)2024年表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，投行業(yè)務(wù)整體排名有所提升。預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)63.66/67.98/73.47億元，同比+1.3%/+6.8%/+8.1%，對(duì)應(yīng)公司25-27E動(dòng)態(tài)PB分別為0.90/0.86/0.82倍，維持買入評(píng)級(jí)。
事件
4月26日，財(cái)通證券發(fā)布2024年年度及2025年一季度業(yè)績。公司2024年全年度實(shí)現(xiàn)營收62.86億元，同比-3.55%，歸母凈利潤23.40億元，同比+3.90%。公司2025Q1單季度營收同比-24.16%至10.69億元，歸母凈利潤同比-36.52%至2.90億元。
簡評(píng)
公司2024全年凈利實(shí)現(xiàn)正增，25Q1營收有所下滑。公司2024年全年度實(shí)現(xiàn)營收62.86億元，同比-3.55%，歸母凈利潤23.40億元，同比+3.90%。分業(yè)務(wù)來看，經(jīng)紀(jì)/投行/資管/自營/利息凈收入分別實(shí)現(xiàn)14.12/5.23/15.47/15.03/6.08億元，分別同比+17.74%/-31.28%/-0.34%/-14.45%/+12.91%，五大業(yè)務(wù)的占比分別達(dá)22.46%/ 8.32%/ 24.62%/23.92%/9.67%。2025Q1營收實(shí)現(xiàn)10.69億元，同比-24.16%，歸母凈利潤2.90億元，同比-36.52%。
財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成效凸顯，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在2024年及25Q1均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。近年來，公司深入推進(jìn)分公司綜合化改革和業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)型，財(cái)富業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效明顯，2024全年代理買賣業(yè)務(wù)凈收入市占率較上年增長5.1%，代銷產(chǎn)品凈收入市占率較上年提升5位。產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)方面，2024年金融產(chǎn)品銷售量和金融產(chǎn)品期末保有金額同比分別增長8.3%、10.9%。機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)亦憑借數(shù)字化服務(wù)推動(dòng)企業(yè)客戶服務(wù)體驗(yàn)和質(zhì)效提升，客戶數(shù)量與資產(chǎn)規(guī)模取得較快增長。借此，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營收較2023年同比實(shí)現(xiàn)17.74%的增長。2025Q1受益于3月Deepseek帶動(dòng)的市場交投活躍度的提升，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)延續(xù)上年增長勢頭同比+41.39%至4.20億元。
資管業(yè)務(wù)2024年表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，“一主兩翼”業(yè)務(wù)版圖持續(xù)深化。公司2024年資管業(yè)務(wù)小幅下滑0.34%至15.47億元。公司“一主”（即傳統(tǒng)投研方面）則指持續(xù)深耕權(quán)益投資、固收投資、量化投資、FOF投資等，“兩翼”則指精細(xì)化布局ABS、公募REITs等投融聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)。2024年公司資管資產(chǎn)管理規(guī)模超3,000億元，其中公募管理規(guī)模近1,300億元，非貨公募超過1,100億元，非貨公募管理規(guī)模位列持有公募牌照的券商資管機(jī)構(gòu)前三。此外，2024年公司新發(fā)54只ABS，合計(jì)發(fā)行規(guī)模428億元。25Q1公司資管業(yè)務(wù)營收有所下滑，同比-17.54%至2.63億元。
自營投資業(yè)務(wù)整體有所下滑，公司持續(xù)優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。2024年公司投資收益實(shí)現(xiàn)15.03，同比-14.45%；25Q1實(shí)現(xiàn)營收0.24億元，同比-94.53%。公司扎實(shí)推進(jìn)數(shù)字化改革，利用全自主研發(fā)的智能化交易平臺(tái)“軒轅”輔助自營投資。2025年，公司主動(dòng)調(diào)整自營業(yè)務(wù)條線組織架構(gòu)，一是成立自營投資總部，二是成立客需金融部，積極做好市場研判，形成以債券投資業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，以多品種為增強(qiáng)的大類資產(chǎn)配置格局。
受行業(yè)政策收緊影響投行營收出現(xiàn)下滑，但公司投行業(yè)務(wù)排名整體有所提升。2024年公司投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5.23，同比-31.28%；25Q1實(shí)現(xiàn)營收1.07億元，同比-24.16%。公司扎根浙江省企業(yè)，2024年為實(shí)體企業(yè)提供直接融資1,072.6億元；完成上市公司再融資發(fā)行3單，行業(yè)排名較2023年提升7位；完成新三板掛牌9家，位居行業(yè)第13位，較2023年提升5位；新三板督導(dǎo)家數(shù)全國排名第9位，省內(nèi)穩(wěn)居第一。債券融資業(yè)務(wù)方面，公司2024年，實(shí)現(xiàn)公司債、企業(yè)債承銷金額876.8億元，其中省內(nèi)公司債、企業(yè)債承銷規(guī)模799.7億元，排名躍居第1。同時(shí)，公司積極服務(wù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，2024年服務(wù)17家平臺(tái)完成整合升級(jí)，高評(píng)級(jí)債券承銷規(guī)模占比同比提升7%，全年為省屬國企承銷各類債券規(guī)模同比增長46.7%。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)2025-2027E公司營收分別為63.66/67.98/73.47億元，同比+1.3%/+6.8%/+8.1%；歸母凈利潤分別為24.4/26.7/29.5億元，同比+4.3%/+9.2%/+10.5%。5/6收盤價(jià)對(duì)應(yīng)公司24-26E動(dòng)態(tài)PB分別為0.90/0.86/0.82倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
市場價(jià)格波動(dòng)的不確定性：資本市場價(jià)格的影響因素較多，包括宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)、全球經(jīng)濟(jì)形勢的變化以及投資者情緒的波動(dòng)，都可能引發(fā)股價(jià)變動(dòng)，或?qū)θ?、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)的估值造成影響，而非銀金融行業(yè)的業(yè)績受市場價(jià)格和交易量的影響較大。
企業(yè)盈利預(yù)測不確定性：證券、保險(xiǎn)行業(yè)的盈利受到多種因素的影響，報(bào)告針對(duì)行業(yè)估值、業(yè)績的預(yù)測存在一定的不確定性，此外行業(yè)內(nèi)部競爭的加劇也可能導(dǎo)致預(yù)測結(jié)果出現(xiàn)偏差。
技術(shù)更新迭代：新興技術(shù)的快速發(fā)展要求金融機(jī)構(gòu)不斷跟進(jìn)并適應(yīng)技術(shù)變革的步伐，然而技術(shù)更新迭代速度加快也帶來了高昂的研發(fā)投入和人才培訓(xùn)成本，可能增加券商及保險(xiǎn)公司經(jīng)營成本，同時(shí)技術(shù)創(chuàng)新的爆發(fā)具有一定的不確定性。
合規(guī)成本增加：2024年12月浙江證監(jiān)局針對(duì)公司
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