>> 東吳證券-博瑞醫(yī)藥(688166)定向增發(fā)點評與公司近況更新：募資5億，實控人全額認購，管線進展順利，催化豐富-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
大小： |
711KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱國廣 |
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投資要點
事件：5月8日，公司發(fā)布《2024年度向特定對象發(fā)行A股股票預案（修訂稿）》，根據權益分派情況修訂了發(fā)行價格、發(fā)行數(shù)量，并更新了發(fā)行程序。其中募資總額不變，仍為5億元，由實控人袁建棟先生全額認購。此外，3月21日，藥物臨床試驗登記與信息公示平臺顯示，博瑞醫(yī)藥啟動了BGM0504對比替爾泊肽的減重II期臨床試驗。公司2024年報顯示新增BGM0504口服劑型管線與BGM1812（Amylin）管線。
頭對頭潛在藥王替爾泊肽，彰顯公司對BGM0504信心。根據諾和諾德2025一季報，司美2025Q1銷售78.64億美元，超過了K藥72.05億美元，正式成為藥王。而禮來的替爾泊肽2025Q1銷售61.5億美元，考慮到替爾泊肽上市時間相比司美晚1年，且臨床效果遠優(yōu)于司美，替爾泊肽才是真正的潛在藥王。目前公司啟動BGM0504注射液和替爾泊肽注射液的減重Ⅱ期臨床試驗，彰顯公司對BGM0504的信心。BGM0504減重適應癥Ⅱ期臨床數(shù)據顯示，給藥第24周時，BGM0504注射液5mg組、10mg組和15mg組體重較基線平均降幅百分比（扣除安慰劑）分別為10.8%、16.2%和18.5%；而替爾泊肽5mg組、10mg組、15mg組24周數(shù)據分別為8.98%、11.52%、11.96%，BGM0504已初步顯示優(yōu)效。
Amylin潛力巨大，BGM1812即將進入臨床階段。BGM1812為一種長效胰淀素（amylin）類似物，目前處于臨床前階段。目前唯一上市的amylin藥物為阿斯利康的普蘭林肽，僅獲批糖尿病適應癥，減重處在2期臨床。此外，諾和諾德cagrilintide與司美聯(lián)用處在3期臨床，REDEFINE 1的結果數(shù)據顯示68周減重22.7%。2025年以來多家大MNC布局amylin，艾伯維與Gubra達成3.5億美元首付款，總金額22.25億美金的BD，羅氏與Zealand Pharma達成16.5億美元首付款，總金額53億美元的BD，彰顯amylin的潛力。根據網絡公開信息，BGM1812已在長沙湘雅醫(yī)院開始試藥。且Amylin能夠聯(lián)用公司現(xiàn)有的BGM0504，參考cagrisema，有望實現(xiàn)更佳的療效和公司產品內部的協(xié)同。
BGM0504開發(fā)口服劑型，具備稀缺性。目前公司正在開發(fā)口服BGM0504片劑，處在臨床前階段?？诜p靶點多肽全球目前僅Lexaria在嘗試開發(fā)DehydraTECH-tirzepatide，能夠減少47%的不良反應?？诜┬桶踩愿眩缽男愿?，有望實現(xiàn)更高的滲透率。
盈利預測與投資評級：我們基本維持原有預測，預計公司2025-2026年歸母凈利潤為2.6/3.0億元，新增2027年預測為4.3億元；對應當前市值P/E估值分別為83/72/50X，維持“增持”評級。
風險提示：原料藥下游需求不及預期；新藥研發(fā)進展不及預期；資金鏈斷裂風險。
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