>> 東海證券-華廈眼科(301267)公司簡評報告：業(yè)績短期承壓，消費眼科穩(wěn)健增長-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
大小： |
579KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜永宏,伍可心 |
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2024年業(yè)績承壓，2025Q1環(huán)比改善。公司2024年實現營收40.27億元（同比+0.35%），歸母凈利潤4.29億元(同比-35.63%)，扣非歸母凈利潤4.09億元（同比-38.29%）；2025年Q1實現營收10.93億元（同比+11.74%，環(huán)比+29.34%），歸母凈利潤1.50億元(同比-4.00%)，扣非歸母凈利潤1.40億元（同比-11.12%），業(yè)績環(huán)比改善。公司2024年業(yè)績增速放緩，主要受行業(yè)競爭加劇、人工晶體集采降價等多因素影響。
屈光、視光項目業(yè)績具備韌性，白內障項目短期承壓。分業(yè)務來看，2024年白內障項目實現營收8.73億元（同比-11.56%），眼后段項目實現營收5.36億元（同比+0.19%），屈光項目實現營收12.96億元（同比+7.44%），眼視光項目實現營收10.69億元（同比+5.15%）。2025年Q1，公司屈光、眼視光綜合、眼后段業(yè)務同比保持良好增長，白內障業(yè)務由于去年同期集采政策尚未落地，營收同比仍有小幅下滑。
盈利能力短期下降。公司2024年-2025年Q1分別實現毛利率44.19%、44.97%（同比4.84pct、-4.00pct）,凈利率10.63%、15.12%（同比-6.25pct、-1.73ptc）；費用率方面，公司銷售/管理/研發(fā)費用率2024年分別為14.46%、12.51%、1.75%，同比+1.18pct、+0.99ptc、+0.01pct。拆分2024年各項目毛利率，白內障項目35.16%（同比-8.53pct），眼后段項目39.64%（同比-4.99pct），屈光項目52.05%（同比-2.45pct），眼視光綜合項目45.57%（同比-4.49pct）；隨著飛秒4.0技術推廣以及蔡司VisuoMax 800裝機，預計屈光手術業(yè)務的客單價和毛利率將迎來較好的提升。
發(fā)布員工持股計劃，調動核心人員積極性。公司于發(fā)布2025年員工持股計劃，股票來源為此前以2.01億元回購的公司股份，激勵對象為不超過296人的高管、技術骨干等，購買價格為9.26元/股，總數量不超過占總股本0.9%的752.78萬股，籌資上限不超過7241.78萬元；所獲標的股票分12個月、24個月、36個月的鎖定期解鎖，業(yè)績考核以2024年業(yè)績?yōu)榛鶖?，目標?025-2027年營收或凈利潤增速需達到9%-10%、18%-20%、27%-30%。預計該舉措將形成有效激勵，充分調動核心管理人員和技術骨干的積極性。
投資建議：公司是醫(yī)教研一體化的大型眼科醫(yī)療連鎖集團，通過“內生增長+外延并購”實現穩(wěn)健增長?？紤]到宏觀消費、行業(yè)競爭等多因素的影響，我們適當下調公司25/26年盈利預測，新增2027年盈利預測，預計公司2025-2027歸母凈利潤分別為5.15/6.05/6.97億元（原預測：7.55/8.75億元），EPS分別為0.61/0.72/0.83元。維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)政策不確定性風險，醫(yī)療事故風險，外延擴張管理風險等。
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