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事件：公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.36億元，同比增長(zhǎng)14.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.29億元，同比增長(zhǎng)6.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.17億元，同比增長(zhǎng)9.5%。Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.41億元，同比增長(zhǎng)2.5%，環(huán)比增長(zhǎng)41.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比增長(zhǎng)22.1%，環(huán)比增長(zhǎng)77.8%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.57億元，同比增長(zhǎng)28.9%，環(huán)比增長(zhǎng)82.2%。
　　公司2025年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.04億元，同比增長(zhǎng)0.9%，環(huán)比變化-35.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比增長(zhǎng)9.9%，環(huán)比變化-54.0%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比增長(zhǎng)14.3%，環(huán)比變化-56.5%。
　　費(fèi)用率管控良好，毛利率小幅下滑。盈利方面，公司2024年銷售毛利率/凈利率分別為39.2%/14.0%，分別同比變化-1.8pp/-1.2pp。公司2025年Q1銷售毛利率/凈利率分別為39.6%/11.8%，分別同比變化0.1pp/0.8pp。費(fèi)用方面，公司2024年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.0%/3.7%/8.5%/0.1%，分別同比變化-0.5pp/0.2pp/-0.2pp/0.5pp。
　　儲(chǔ)能：產(chǎn)品儲(chǔ)備深厚助力全球化發(fā)展。2024年公司新能源電能變換設(shè)備業(yè)務(wù)營(yíng)收8.6億元，同比下滑6%。公司PCS產(chǎn)品為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，在緬甸、印尼、泰國(guó)和非洲等無電弱電及偏遠(yuǎn)地區(qū)通過靈活的模塊化儲(chǔ)能方案，建設(shè)了一體化的儲(chǔ)能系統(tǒng)，減少了安裝和維護(hù)成本。公司30-1000kW全功率范圍儲(chǔ)能變流器產(chǎn)品均已通過第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)認(rèn)證，50~250kW系列模塊化儲(chǔ)能變流器成為全球首款同時(shí)滿足UL、CPUC和HECO相應(yīng)規(guī)范的大型并網(wǎng)逆變器，公司扎實(shí)產(chǎn)品、技術(shù)儲(chǔ)備有助于公司在海外積極開拓儲(chǔ)能業(yè)務(wù)擴(kuò)展。
　　充電樁：業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，有望充分受益于國(guó)內(nèi)、歐美充電樁行業(yè)高速發(fā)展。2024年公司電動(dòng)汽車充電機(jī)務(wù)營(yíng)收12.2億元，同比增長(zhǎng)43%。在2024年，公司推出1.2/1.44MW超沖堆天璣系列，包括最大1.44MW柔性共享功率池+400A風(fēng)冷超充終端+800A液冷雙槍終端,真正的實(shí)現(xiàn)一站一堆一共享。公司前瞻布局歐洲充電樁市場(chǎng)，在2021年就推出歐標(biāo)充電樁，也與英國(guó)石油公司達(dá)成戰(zhàn)略合作；同時(shí)，公司也獲得美標(biāo)充電樁認(rèn)證，逐漸開啟美國(guó)市場(chǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為1.61元、2.43元、2.9元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為18倍、12倍、10倍。我們認(rèn)為公司為優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)能pcs及充電樁企業(yè)，出海競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外政策風(fēng)險(xiǎn)，充電樁市場(chǎng)增速或不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能投產(chǎn)或不及預(yù)期。