>> 東方證券-金力永磁(300748)首次覆蓋報告：秉技術(shù)優(yōu)勢，乘行業(yè)東風(fēng)，迎跨越發(fā)展-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 1339KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
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金力永磁是全球領(lǐng)先的高性能稀土永磁材料龍頭企業(yè)。縱向來看，公司產(chǎn)能從2021年的1.5萬噸增長至2024年實(shí)際3.8萬噸，將于2027年建成6萬噸；近5年研發(fā)費(fèi)用率保持4%-5%區(qū)間；橫向來看，25Q1公司境外收入占比17.76%，占比較低；公司產(chǎn)品磁性能、耐溫、耐蝕等技術(shù)指標(biāo)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先；研發(fā)人員數(shù)量持續(xù)增長，尤其是在前期行業(yè)整體逆風(fēng)環(huán)境下，公司是業(yè)內(nèi)少有的持續(xù)擴(kuò)大先進(jìn)產(chǎn)能規(guī)模，布局人形機(jī)器人等未來重要需求增長點(diǎn)的企業(yè)。公司3月29日發(fā)布的股權(quán)激勵計(jì)劃，按收入考核目標(biāo)相當(dāng)于用3年時間再造一個金力，彰顯對未來發(fā)展的強(qiáng)勁信心。
行業(yè)Beta與公司Alpha有望共振。行業(yè)層面，國內(nèi)政策強(qiáng)化稀土行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈監(jiān)管，持續(xù)優(yōu)化供給格局，2024年稀土配額增速下降至5%，國外緬甸封關(guān)解除后3個月內(nèi)稀土進(jìn)口量仍同比下降75%以上，25年4月出口管制進(jìn)一步推升海外中重稀土價格，國內(nèi)稀土價格于24Q2觸底，未來有望持續(xù)回升；公司層面，變更H股募集0.96億元資金加碼包頭項(xiàng)目建設(shè)，持續(xù)與高端客戶合作，產(chǎn)品競爭壁壘不斷增強(qiáng)；積極推進(jìn)精益生產(chǎn)，單噸成本控制能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。稀土永磁產(chǎn)品采用成本加成法定價，在稀土價格上行時，公司產(chǎn)品噸毛利或?qū)⒄宫F(xiàn)更高的彈性。
未來增長看點(diǎn)頗多。公司在現(xiàn)有的新能源汽車、節(jié)能變頻空調(diào)與風(fēng)力發(fā)電等領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固，按裝機(jī)量測算，公司產(chǎn)品市占率分別為30.2%、54.4%、36.5%，未來公司有望獲得行業(yè)增長與市占率提升的“雙擊”。人形機(jī)器人方面，公司已初具一定的規(guī)?；a(chǎn)能力，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程快速推進(jìn)。根據(jù)我們的測算，人形機(jī)器人對稀土永磁材料的需求空間廣闊，2000萬臺人形機(jī)器人的磁材消耗量或達(dá)9萬噸，約占2024年總需求量的30%。公司在下一輪產(chǎn)業(yè)周期，有望獲得更廣闊的發(fā)展空間。
盈利預(yù)測與投資建議
公司是全球新能源汽車、節(jié)能變頻空調(diào)以及風(fēng)力發(fā)電等磁鋼應(yīng)用領(lǐng)域的領(lǐng)先供應(yīng)商，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化建設(shè)飛速發(fā)展，未來三年有望實(shí)現(xiàn)跨越式成長。我們預(yù)測公司2025-2027年每股收益分別為0.52、0.82、1.00元。由于公司產(chǎn)能迅速增長，且產(chǎn)品噸毛利隨著稀土價格上漲，或有較大的提升空間，故按公司2026年的市盈率估值水平，給予公司31倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價為25.42元，首次給予買入評級。
風(fēng)險提示
需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；稀土價格下行；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。
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