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事件：公司發(fā)布2024年報(bào)&2025年一季報(bào)，去年?duì)I業(yè)收入70.25億元，同比+19.12%；歸母凈利潤(rùn)3.03億元，同比-20.14%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.52億元，同比-14.00%。今年一單季度實(shí)現(xiàn)收入19.05億元，同比+28.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同比+39.99%。
　　智能懸架&汽車傳感器業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。保隆去年Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入19.99億元，同比+14.71%，環(huán)比+8.46%；歸母凈利潤(rùn)0.54億元，同比+34.71%，環(huán)比-46.20%。24年公司毛利率25.05%，同比-2.35pct，凈利率4.76%，同比-1.71pct。全年公司期間費(fèi)率18.77%，同比-0.92pct，其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為3.29%/5.81%/8.12%/1.55%，同比分別-0.41/-0.57/+0.16/+0.11pct。研發(fā)費(fèi)用5.70億元，同比上升21.47%。按產(chǎn)品分類，智能懸架收入9.93億元，同比上升41.80%；汽車傳感器收入6.65億元，同上升25.37%。TPMS&配件和工具收入21.46億元，同比上升12.30%；汽車金屬管件收入14.48億元，同比上升1.89%。2024年境內(nèi)由于智能懸架、傳感器、ADAS業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，TPMS持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)境內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比由2023年的47.86%增加到53.83%。
　　全棧自研空氣懸架，ADAS訂單放量+傳感器爆發(fā)驅(qū)動(dòng)收入躍升。保隆科技在空懸系統(tǒng)、傳感器、BUSBAR、液冷板等業(yè)務(wù)不斷取得技術(shù)突破。保隆憑借空氣懸架領(lǐng)域的全棧自研能力，持續(xù)獲得各大主機(jī)廠車型的空氣懸架定點(diǎn)供應(yīng)商，公司在空氣懸架業(yè)務(wù)上，從橡膠配方到軟件算法全面自研，量產(chǎn)產(chǎn)品種類多、零部件自制率高。公司ADAS業(yè)務(wù)進(jìn)入頭部主機(jī)廠客戶，覆蓋車載攝像頭、超聲波雷達(dá)及域控制器全鏈條；傳感器板塊則依托壓力感應(yīng)、芯片封裝等核心技術(shù)，布局40余類產(chǎn)品。
　　全球懸架龍頭起航，智駕全面發(fā)力。保隆科技與蒂森克虜伯倍適登聯(lián)手打造智能懸架全球一站式解決方案，整合70年減振器技術(shù)與空氣懸架全棧自研能力，覆蓋中歐高端市場(chǎng)，后者擁有超過70年的減振器研發(fā)生產(chǎn)歷史，是半主動(dòng)及主動(dòng)阻尼系統(tǒng)技術(shù)的行業(yè)先鋒，客戶覆蓋全球主流高端汽車主機(jī)廠。保隆科技憑借其在橡膠部件研發(fā)領(lǐng)域的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，以及強(qiáng)大的電子電氣（E/E）生產(chǎn)能力，已為全球數(shù)十家客戶提供空氣懸架解決方案，并積累了豐富的系統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)。公司還與均聯(lián)智行深度協(xié)同L2-L4級(jí)智駕及智能座艙，推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)在車路云、低空經(jīng)濟(jì)和機(jī)器人領(lǐng)域的協(xié)同和應(yīng)用。公司全球化產(chǎn)能布局提速，2025年匈牙利及美國(guó)基地將擴(kuò)產(chǎn)TPMS、傳感器及智能懸架業(yè)務(wù)，支撐訂單交付。公司在中國(guó)、北美和歐洲擁有多個(gè)生產(chǎn)園區(qū)、研發(fā)和銷售中心，具備在全球主要汽車市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)本地化供應(yīng)的能力，產(chǎn)品直接銷往50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，
　　投資建議：全棧自研空氣懸架走向全球，智駕全面發(fā)力，推動(dòng)車路云、低空經(jīng)濟(jì)和機(jī)器人領(lǐng)域應(yīng)用。公司空氣懸架從橡膠配方到軟件算法全面自研，量產(chǎn)產(chǎn)品種類多、零部件自制率高。頭部車企供應(yīng)商，定點(diǎn)加速，批產(chǎn)高增，整合全球技術(shù)資源打造智能懸架一站式方案，全球化產(chǎn)能加速擴(kuò)張。預(yù)計(jì)2025-2027年收入分別為90/113/132億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5.3/7/8億元，對(duì)應(yīng)PE分別為16/12/11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期、海外市場(chǎng)不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期。