>> 光大證券-2025年4月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評：出口為何展現(xiàn)韌性？-250510
| 上傳日期： |
2025/5/10 |
大?。?/td>
| 519KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
高瑞東,周可 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：
2025年5月9日，海關(guān)總署發(fā)布2025年4月進(jìn)出口數(shù)據(jù)：
【1】出口3156.9億美元，同比增長8.1%，預(yù)期增長0.8%，前值3139.1億美元，同比增長12.4%。
【2】進(jìn)口2195.1億美元，同比下降0.2%，預(yù)期下降6.9%，前值2112.7億美元，同比下降4.3%。
【3】貿(mào)易順差961.8億美元，前值1026.4億美元。
核心觀點(diǎn)：
2025年4月，我國出口規(guī)模展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，同比增速為+8.1%，較上月回落4.3個(gè)百分點(diǎn)，但大超市場預(yù)期的0.8%。主要原因在于：美國關(guān)稅政策落地前的“搶出口”效應(yīng)、通過東盟等區(qū)域的轉(zhuǎn)口貿(mào)易規(guī)模上升以及國內(nèi)各部門的積極應(yīng)對。進(jìn)口同比跌幅繼續(xù)收窄，高技術(shù)制造業(yè)進(jìn)口需求強(qiáng)勁。
短期來看，美關(guān)稅影響在5-6月將進(jìn)一步落地。全面“搶出口”將暫時(shí)偃旗息鼓，部分電子產(chǎn)品在232條款關(guān)稅落地前，有望保持高增長。美方5月2日起取消對華小額包裹免稅政策，關(guān)稅影響將進(jìn)一步擴(kuò)大。但在美國與其他國家完成貿(mào)易談判之前，仍然能夠通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易部分抵消關(guān)稅影響。長期來看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為隨著對美依賴度的下降，美關(guān)稅對我國出口影響整體可控。
一、出口：“搶出口”疊加轉(zhuǎn)口貿(mào)易支撐出口平穩(wěn)增長
2025年4月出口延續(xù)平穩(wěn)增長態(tài)勢，展現(xiàn)較強(qiáng)韌性。從出口總額來看，4月出口（以美元計(jì)，下同）3156.9億美元，同比增長8.1%，遠(yuǎn)超WIND一致預(yù)期的0.8%，較3月的同比增速12.4%回落4.3個(gè)百分點(diǎn)。
一則，受關(guān)稅影響，海外需求小幅收縮，4月全球制造業(yè)PMI降至49.8%，回落至收縮區(qū)間。二則，“搶出口”效應(yīng)的延續(xù)。美對華加征關(guān)稅政策于4月10日落地，在此之前，對美全面“搶出口”仍在持續(xù)。此外，部分電子產(chǎn)品的對等關(guān)稅免除也帶動了“搶出口”需求的釋放。三則，轉(zhuǎn)口貿(mào)易規(guī)模大幅增長。由于對美出口關(guān)稅稅率差，部分貨物通過東盟等區(qū)域轉(zhuǎn)口至美國，4月中國對越南出口同比增長22.5%，同時(shí)越南對美國出口同比增長34%。四則，政府、企業(yè)各部門積極應(yīng)對，例如通過廣交會展位費(fèi)減免等方式助企紓困，帶動境外參會采購商較去年春交會增長17.3%，外貿(mào)新動能加速釋放。
分區(qū)域來看，我國對美國依賴度下降，對東盟、非洲、歐盟出口同比大幅上升。2025年4月，受到關(guān)稅影響，我國對美國出口同比下降21%，對東盟出口同比增長20.8%，對非洲出口同比增長25.3%，對歐盟出口同比增長8.3%。從出口份額來看，三大貿(mào)易伙伴中，東盟進(jìn)一步鞏固我國第一貿(mào)易伙伴地位，占我國出口份額升至19.1%，達(dá)歷史最高水平。我國對美國直接出口依賴度進(jìn)一步降低，美國占我國出口份額回落至10.5%。
具體出口產(chǎn)品方面，2025年4月，機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品海外需求保持韌性，勞動密集型產(chǎn)品對出口貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)。
勞動密集型產(chǎn)品方面，七大類產(chǎn)品中的六類出口同比增速為負(fù)，或體現(xiàn)出關(guān)稅對我國低附加值產(chǎn)品影響較大。其中塑料制品出口同比下跌1.2%、箱包出口同比下跌9.1%、服裝出口同比下跌1.2%、鞋靴出口同比下跌0.2%、家具出口同比下跌7.8%、玩具出口同比下跌6.5%。僅有紡織品出口同比增速錄得正增長，為+3.2%。
消費(fèi)電子方面，海外需求分化。家用電器出口同比下降2.9%、手機(jī)出口同比下降21.4%、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備出口同比下降1.7%。音視頻設(shè)備出口同比增長12%、液晶平板出口同比增長16%，或體現(xiàn)部分電子產(chǎn)品在對等關(guān)稅豁免下的“搶出口”需求釋放。
高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)表現(xiàn)亮眼。其中高新技術(shù)產(chǎn)品出口同比增長6.5%，汽車出口同比增長4.4%，汽車零部件出口同比增長6.3%，通用機(jī)械設(shè)備出口同比維持較高增速（17%）。
出口拉動率方面，機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品是主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。高端制造動能強(qiáng)勁，新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展，出口結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。機(jī)電產(chǎn)品拉動出口增長5.99個(gè)百分點(diǎn)，其中以集成電路、船舶、通用機(jī)械設(shè)備為主，分別拉動出口增長0.9、0.5、0.3個(gè)百分點(diǎn)。高新技術(shù)產(chǎn)品拉動出口增長1.6個(gè)百分點(diǎn)。此外，勞動密集型產(chǎn)品對出口的拉動率轉(zhuǎn)負(fù)。
二、進(jìn)口：高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口需求強(qiáng)勁，等待政策效果顯現(xiàn)
2025年4月進(jìn)口當(dāng)月同比跌幅進(jìn)一步收窄。2025年4月我國進(jìn)口額2195.1億美元，同比下跌0.2%，大幅好于WIND一致預(yù)期的-6.9%。較2025年3月同比增速低位回升4.1個(gè)百分點(diǎn)。但受前期制造業(yè)較快增長形成較高基數(shù)疊加外部環(huán)境急劇變化等因素影響，產(chǎn)需兩端均有所放緩。4月中國制造業(yè)PMI指數(shù)回落至49%，其中進(jìn)口PMI從上月的47.5%回落至43.4%，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為49.8%和49.2%，比上月下降2.8和2.6個(gè)百分點(diǎn)。這也更加堅(jiān)定了當(dāng)前“以高質(zhì)量發(fā)展確定性應(yīng)對外部局勢不確定性”的政策核心，5月7日“一攬子金融政策支持市場穩(wěn)預(yù)期”政策的出臺，下一步有望迎來更加積極的增量財(cái)政政策落地，看好后續(xù)進(jìn)口需求繼續(xù)回暖。
分項(xiàng)來看，高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口需求強(qiáng)勁，但原材料進(jìn)口需求仍偏弱。2025年4月，國內(nèi)高技術(shù)制造業(yè)持續(xù)向好，帶動零部件和設(shè)備進(jìn)口增長。橡膠、機(jī)床、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備、高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口需求強(qiáng)勁，分別同比增長53.2%、28.4%、47.7
|
|
