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CPI：CPI同比持平，環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，食品、出行服務(wù)貢獻(xiàn)最大。4月CPI同比-0.1%，基本與上月持平；環(huán)比0.1%，由降轉(zhuǎn)漲，漲幅高于季節(jié)性。結(jié)構(gòu)上來看，1）受去年同期物價(jià)基數(shù)下沉影響，疊加需求回暖、假日因素共同作用，當(dāng)月食品CPI同比降幅明顯收窄，錄得-0.2%，其中鮮果類貢獻(xiàn)最大，CPI同比錄得5.2%，與上月相比提高4.3個(gè)百分點(diǎn)。2）3月下旬以來國際油價(jià)大幅下探傳導(dǎo)至國內(nèi)導(dǎo)致成品油價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下調(diào)，對(duì)應(yīng)4月能源價(jià)格同比下降4.8%，降幅比上月擴(kuò)大2.2個(gè)百分點(diǎn)。3）扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比與上月持平，依然錄得0.5%，服務(wù)價(jià)格同比仍為0.3%，消費(fèi)品價(jià)格同比由上月-0.4%小幅升至-0.3%，顯示擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)等一攬子政策效應(yīng)正逐步顯現(xiàn)。就目前來看，CPI同比依然處于歷史低位，物價(jià)低迷的局面仍在延續(xù)。
　　 PPI：同比跌幅再度走擴(kuò)。4月PPI同比-2.7%，環(huán)比錄得-0.4%。生產(chǎn)資料價(jià)格同比為-3.1%，跌幅較上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。采掘工業(yè)同比錄得9.4%，原材料加工業(yè)同比錄得-3.6%，同比跌幅繼續(xù)走擴(kuò)，分行業(yè)的煤炭、石油開采及加工業(yè)的拖累最大。生活資料價(jià)格同比錄得-1.6%，較上月再度滑落0.1個(gè)百分點(diǎn)。4月PPI增速再度收縮，一方面是受美國政府在全球范圍內(nèi)濫征關(guān)稅沖擊，疊加國內(nèi)房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整影響，工業(yè)品內(nèi)部需求偏弱；另一方面，國際輸入性因素影響國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格下行，特別是石油燃料類。
　　往后看，物價(jià)短期或繼續(xù)承壓。1）預(yù)計(jì)5月CPI同比有望升至0%以上，但回升幅度有限。4月CPI同比回暖主要依靠食品、服務(wù)項(xiàng)目。5月各地氣溫升高、天氣晴好，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)、重點(diǎn)蔬菜和鮮果等食品類供給充足，相關(guān)價(jià)格大概率走弱，而出行、旅游等服務(wù)消費(fèi)迎來上升期。此外，國際油價(jià)震蕩下行傳導(dǎo)至國內(nèi)導(dǎo)致油價(jià)下跌或依然是CPI一項(xiàng)重要拖累因素。往后看，在當(dāng)前物價(jià)運(yùn)行趨勢下，距離全年2%的目標(biāo)仍然較為遙遠(yuǎn)，接下來包括財(cái)政加力促消費(fèi)在內(nèi)的新的增量政策預(yù)計(jì)很快出臺(tái)，這將對(duì)物價(jià)走勢帶來一定支撐。2）預(yù)計(jì)5月PPI增速大概率繼續(xù)承壓。一方面，當(dāng)前中美互相維持較高關(guān)稅，中國出口增速階段性回落概率較大，全球貿(mào)易緊張局勢或?qū)е麓笞谏唐穬r(jià)格持續(xù)承壓，整體掣肘國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格回暖趨勢。另一方面，4月制造業(yè)、建筑業(yè)新訂單及業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)均出現(xiàn)較大幅度下滑，同時(shí)出廠價(jià)格指數(shù)的回落也在一定程度上預(yù)示PPI增速會(huì)有進(jìn)一步下探的可能。
　　盡管美國關(guān)稅政策有所讓步，但預(yù)計(jì)5-6月出口大概率明顯轉(zhuǎn)弱。盡管4月政治局會(huì)議以來進(jìn)一步推進(jìn)了“穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需”的一攬子舉措，但形成實(shí)物工作量仍需時(shí)間，Q2經(jīng)濟(jì)增速大概率較Q1放緩。加上，PPI進(jìn)一步回落的確定性較高，預(yù)計(jì)5-6月資金面仍寬松、類債資產(chǎn)仍有一定表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退程度超預(yù)期。