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事件:公司發(fā)布2024年及2025年一季度業(yè)績。2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入118.55億元，同比下降28.71%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.86億元，同比下降83.88%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.60億元，同比下降79.11%。25Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.98億元，同比下降6.42%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.65億元，同比下降35.30%; .實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.60億元，同比下降34.70%。
　　國內(nèi)鋰電需求放緩，驗(yàn)收延遲業(yè)績承壓。2024年受動力電池產(chǎn)能供需錯(cuò)配影響，國內(nèi)設(shè)備需求及驗(yàn)收節(jié)奏放緩公司業(yè)績持續(xù)承壓。分業(yè)務(wù)來看,24年.公司鋰電裝備收入76.89億元，同比下降39.18%;智能物流系統(tǒng)收入18.67億元，同比增長30.49%;光伏設(shè)備收入8.67億元，同比下降15.68%; 3C設(shè)備收入6.89億元，同比下降1.39%。23-24年公司計(jì)提減值金額較大,需求改善趨勢下，驗(yàn)收節(jié)奏將逐步恢復(fù)，25年減值影響有望減輕。
　　盈利水平下滑，24Q4起現(xiàn)金流邊際改善。24年公司綜合毛利率34.98%，剔除會計(jì)政策調(diào)整影響后，可比口徑同比下降0.62pct。分板塊來看，得益于毛利率高的海外訂單占比提升，在國內(nèi)鋰電需求放緩壓力下，24年公司鋰電設(shè)備毛利率維持穩(wěn)定，同比微增0.25pct至38.94%;智能物流系統(tǒng)毛利率大幅提高14.17pct至21.05%。25Q1公司毛利率34.53%，同比下降2.25pct。受業(yè)績下滑影響,24年公司銷售凈利率2.26%,同比大幅下降8.39pct; 25Q1凈利率邊際有所改善，為11.33%，同比下降5.27pct.費(fèi)用端，24年公司四項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)26.21%，可比口徑同比增長7.62pct。隨著24年下半年以來國.內(nèi)下游理電需求有所復(fù)蘇，以及公司對應(yīng)收賬款回款管理的加強(qiáng)，24Q4至25Q1公司回款情況持續(xù)改善，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正。
　　國內(nèi)外需求有望共掘向上，平臺化+全球化布局持續(xù)深化。24年下半年以來，頭部動力電池廠商擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃陸續(xù)恢復(fù)，國內(nèi)需求逐步修復(fù);全球電動化趨勢下，海外電池廠商產(chǎn)能擴(kuò)張疊加國內(nèi)電池企業(yè)出游加速,海外需求市場廣闊。公司作為全球鋰電設(shè)備龍頭，市占率領(lǐng)先,海外訂單實(shí)現(xiàn)快速增長。25年下游最氣修復(fù)趨勢明顯,國內(nèi)外需求有望實(shí)現(xiàn)共振，公司與國內(nèi)及海外頭部動力電池及整車企業(yè)均建立深度合作，經(jīng)營有望迎來拐點(diǎn)。同時(shí)，公司始終注重技術(shù)創(chuàng)新，積極把握產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)革新趨勢,前瞻布局新技術(shù)和新工藝。鋰電設(shè)備.領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)全固態(tài)電池領(lǐng)域整線關(guān)鍵技術(shù)突破，在24年推出涵蓋電極制備、電解質(zhì)膜制備.致密化.高壓化成分容等關(guān)健設(shè)備在內(nèi)的全固態(tài)整線解決方案,固態(tài)電池設(shè)備及干法電極設(shè)備已成功發(fā)貨至歐美、日韓等客戶現(xiàn)場。在光伏、氫能等領(lǐng)域，公司不斷推出前沿技術(shù)產(chǎn)品，打造新的增長極。
　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2025-2027年將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.36億元、18.81億元、24.37億元，對應(yīng)EPS為0.85.1.20、1.56元，對應(yīng)PE為24倍、17倍、13倍，維持推薦評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資聲投資不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加剛的風(fēng)險(xiǎn)等。