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事件：近日，公司發(fā)布2024年年度報(bào)告：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.90億元，同比下降15.81%，我們認(rèn)為系DRG落地和行業(yè)整頓的影響；歸母凈利潤(rùn)-3.81億元，同比下降159.26%；扣非歸母凈利潤(rùn)-2.38億元，同比下降165.28%，主要系規(guī)模效益減弱疊加資產(chǎn)處置、信用減值的影響。其中，2024年第四季度營(yíng)業(yè)收入15.71億元，同比下降29.57%；歸母凈利潤(rùn)-4.75億元，同比下降805.23%；扣非歸母凈利潤(rùn)-3.16億元，同比下降1536.44%。
　　同日，公司發(fā)布2025年第一季度報(bào)告：2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.67億元，同比下降20.35%；歸母凈利潤(rùn)-0.28億元，同比下降49.09%；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.39億元，同比下降32.11%。
　　全面提質(zhì)增效，持續(xù)強(qiáng)化醫(yī)檢業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢(shì)
　　公司緊抓提質(zhì)增效工作，通過(guò)全流程精益化管控與AIoT（智能物聯(lián)網(wǎng)）技術(shù)深度融合，進(jìn)一步構(gòu)建成本優(yōu)勢(shì)，實(shí)驗(yàn)室人效同比提升了21%。優(yōu)化整合物流線路，物流費(fèi)用同比下降7.29%。集成供應(yīng)鏈管理，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)成本的有效節(jié)約和控制，試劑成本同比下降15.54%。持續(xù)推進(jìn)重點(diǎn)數(shù)智化場(chǎng)景落地，啟用宮頸癌智慧篩查工作站、全自動(dòng)TCT液基細(xì)胞檢測(cè)工作站和全自動(dòng)HPV核酸檢測(cè)工作站，人均效率提升4倍；推廣多家子公司落地應(yīng)用tNGS前處理工作站，節(jié)省了近百萬(wàn)人力成本；行業(yè)首創(chuàng)的高柔性流式細(xì)胞前處理工作站投產(chǎn)，單臺(tái)可節(jié)約4名操作人員；細(xì)胞遺傳學(xué)科干實(shí)驗(yàn)調(diào)度平臺(tái)的建設(shè)與推廣，實(shí)現(xiàn)了外周血染色體樣本線上調(diào)度、遠(yuǎn)程診斷，節(jié)約診斷成本50%。
　　持續(xù)布局“醫(yī)檢4.0”，具備行業(yè)領(lǐng)先的數(shù)智化轉(zhuǎn)型優(yōu)勢(shì)
　　公司持續(xù)開(kāi)展以“醫(yī)檢4.0”為愿景的數(shù)智化轉(zhuǎn)型工作，全面布局大數(shù)據(jù)與人工智能領(lǐng)域。（1）在數(shù)據(jù)基礎(chǔ)建設(shè)方面，公司建設(shè)具有行業(yè)特色的數(shù)據(jù)中臺(tái)，對(duì)超過(guò)23PB的醫(yī)學(xué)大數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化統(tǒng)一管理，且數(shù)據(jù)規(guī)模每年以1PB的速度持續(xù)增長(zhǎng)。（2）在核心技術(shù)研發(fā)方面，公司基于30年積累的超過(guò)130萬(wàn)條醫(yī)檢專業(yè)知識(shí)，訓(xùn)練醫(yī)檢行業(yè)大模型及其智能體應(yīng)用“小域醫(yī)”，依托總注冊(cè)用戶數(shù)超過(guò)57萬(wàn)的服務(wù)平臺(tái)KMC提供服務(wù)，真正將公司積累的知識(shí)與大數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為用戶可感知的服務(wù)價(jià)值。（3）在生態(tài)解決方案方面，公司專注于“數(shù)據(jù)要素×醫(yī)療健康”場(chǎng)景的深入挖掘和應(yīng)用，在現(xiàn)有數(shù)據(jù)產(chǎn)品上架和數(shù)據(jù)交易工作的基礎(chǔ)上，聯(lián)合廣東省數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)、廣州數(shù)據(jù)交易所等生態(tài)伙伴，共同推動(dòng)安全、高效、有序的可信數(shù)據(jù)空間建設(shè)，并入駐廣州城市可信數(shù)據(jù)空間，進(jìn)一步促進(jìn)數(shù)據(jù)資源的充分利用和價(jià)值創(chuàng)造。
　　毛利率同比下降，費(fèi)用率小幅上升
　　2024年，公司的綜合毛利率同比下降3.33pct至33.15%，我們認(rèn)為主要系規(guī)模效益減弱疊加終端降價(jià)的影響。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.94%、8.32%、5.57%、-0.04%，同比變動(dòng)幅度分別為+1.05pct、-0.05pct、+0.10pct、-0.03pct。綜合影響下，公司整體凈利率同比下降13.23pct至-5.77%。
　　2024年第四季度的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為25.96%、16.09%、7.31%、6.25%、-0.11%、-31.74%，分別變動(dòng)-7.79pct、+3.65pct、-1.61pct、+1.69pct、-0.11pct、-34.89pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為71.91億/77.51億/86.01億元，同比增速分別為0%/8%/11%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.02億/5.74億/8.07億元；分別增長(zhǎng)179%/90%/41%；EPS分別為0.65/1.24/1.74，按照2025年5月7日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2025年47倍PE。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求下降的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款收回不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。