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事項(xiàng)：
　　廣信股份發(fā)布2024年年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.43億元，同比-20.88%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.79億元，同比-45.88%。
　　廣信股份發(fā)布2025年一季度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.82億元，同比-19.22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.61億元，同比-28.50%。
　　廣信股份發(fā)布2024年利潤(rùn)分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.7元（含稅），預(yù)計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利2.46億元。
　　評(píng)論：
　　2024：周期底部回暖，銷量有所改善。原藥方面，2024年，公司主要農(nóng)藥原藥實(shí)現(xiàn)銷量8.48萬噸，同比+37.16%，實(shí)現(xiàn)價(jià)格2.58萬元/噸，同比-33.78%，量增價(jià)跌的原因是海外農(nóng)藥庫存去化基本完成，周期底部回暖，量先于價(jià)改善。中間體方面，2024年公司主要農(nóng)藥中間體實(shí)現(xiàn)銷量68.39萬噸，同比+7.92%，實(shí)現(xiàn)價(jià)格2218.71元/噸，同比-34.75%，其原因我們認(rèn)為是1）對(duì)鄰硝等產(chǎn)品價(jià)格下行；2）燒堿價(jià)格上行，銷售量有所增長(zhǎng)，拉低產(chǎn)品均價(jià)。
　　 25Q1：草甘膦短暫拖累，燒堿量?jī)r(jià)齊升。原藥方面，25Q1，公司主要農(nóng)藥原藥實(shí)現(xiàn)銷量1.49萬噸，同比-5.27%，實(shí)現(xiàn)價(jià)格為3.20萬元/噸，同比+13.58%，量跌原因是24H2海外草甘膦補(bǔ)庫，導(dǎo)致Q1國(guó)內(nèi)草甘膦銷售承壓，公司銷量同比下滑，價(jià)增原因是草甘膦售價(jià)低，銷量下跌，銷量占比降低，提升高價(jià)產(chǎn)品均價(jià)。中間體方面，25Q1，公司主要農(nóng)藥中間體實(shí)現(xiàn)銷量21.53萬噸，同比+34.31%，實(shí)現(xiàn)價(jià)格為2093.47元/噸，同比-28.53%，量增價(jià)跌原因系燒堿需求旺盛，量?jī)r(jià)齊升，銷售增加拉低產(chǎn)品均價(jià)。
　　多菌靈價(jià)格迎來拐點(diǎn)，靜待新品貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。2024年開始，農(nóng)藥行業(yè)迎來修復(fù)，多種產(chǎn)品價(jià)格迎來修復(fù)，根據(jù)百川盈孚，2025年，公司核心產(chǎn)品多菌靈價(jià)格迎來行業(yè)集體挺價(jià)，價(jià)格從3月上旬的3.28萬元/噸增長(zhǎng)至3.70萬元/噸，隨著Q2南美采購?fù)镜牡絹?，多菌靈價(jià)格易漲難跌，助力公司業(yè)績(jī)走出低谷。全年來看，我們預(yù)計(jì)公司有望新增噁草酮、茚蟲威兩大產(chǎn)品，根據(jù)百川盈孚，目前噁草酮價(jià)格為15.25萬元/噸，茚蟲威價(jià)格為84.00萬元/噸，價(jià)格遠(yuǎn)高于公司當(dāng)前的農(nóng)藥原藥均價(jià)，隨市場(chǎng)的打開，兩大高價(jià)產(chǎn)品有望增厚公司業(yè)績(jī)。
　　投資建議：廣信股份持續(xù)沿雙產(chǎn)業(yè)鏈布局，一體化能力帶來了極強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)，在高ROE下，公司憑借海量現(xiàn)金開啟資本開支。由于農(nóng)藥仍處于磨底位置，我們調(diào)整公司盈利預(yù)期為2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.75、10.66、12.37億元（2025-2026年前值為10.99、13.22億元）；對(duì)應(yīng)PE為11、9、8倍。參考?xì)v史估值水平以及當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性情況，給予公司2025年15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為14.40元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；在建項(xiàng)目不及預(yù)期；原料價(jià)格大幅波動(dòng)。