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核心觀點(diǎn)
　　英美初步達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，中美開啟貿(mào)易對(duì)話，市場(chǎng)交易關(guān)稅博弈張力舒緩。資產(chǎn)表現(xiàn)與之呼應(yīng)，前期亮眼的黃金步入震蕩，原油回漲，中美股市震蕩中修復(fù)。中國A股風(fēng)偏階段性回歸，國防軍工、通信領(lǐng)漲。
　　展望未來，市場(chǎng)焦點(diǎn)更聚焦關(guān)稅談判進(jìn)展與細(xì)節(jié)。英國并非美國的主要貿(mào)易順差國，美英兩國對(duì)最終的關(guān)稅談判結(jié)果參考意義有限，中美關(guān)稅談判才是重頭戲。中美關(guān)稅博弈的框架仍未明朗，目前仍存在相當(dāng)不確定性。
　　4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，1-4月關(guān)稅博弈對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)性影響還落在“搶出口”階段。實(shí)際上的出口、生產(chǎn)、經(jīng)貿(mào)往來尚未看到實(shí)際沖擊。我們繼續(xù)提示關(guān)稅博弈的影響逐步兌現(xiàn)在貿(mào)易、生產(chǎn)、需求等數(shù)據(jù)，未來市場(chǎng)將從定價(jià)預(yù)期逐步走向定價(jià)現(xiàn)實(shí)。
　　本周全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)一覽：
　　英美達(dá)成初步貿(mào)易框架，中美開啟關(guān)稅對(duì)話，全球風(fēng)偏升溫。
　　A股震蕩上行，央行宣布雙降情形下中債短端走強(qiáng)，長端回調(diào)。美股指數(shù)幾乎持平上漲，美債收益率有所上行。黃金震蕩，原油震蕩走強(qiáng)，銅先漲后跌。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性仍存不確定性。今年以來，居民消費(fèi)開始回暖，但仍未達(dá)到疫前常態(tài)化增速，未來是否能持續(xù)性的修復(fù)改善，仍需密切跟蹤。消費(fèi)如再度乏力，則經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)力將明顯減弱。
　　地產(chǎn)行業(yè)能否繼續(xù)改善仍存不確定性。本輪地產(chǎn)下行周期已經(jīng)持續(xù)較長時(shí)間，當(dāng)前出現(xiàn)短暫回暖趨勢(shì)，但多類指標(biāo)仍是負(fù)增長，未來能否保持回暖態(tài)勢(shì)，仍需觀察。
　　歐美緊縮貨幣政策的影響或超預(yù)期，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長和資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)。
　　地緣政治沖突仍存不確定性，擾動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長前景和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。